春节效应逐步凸显 但镍价抗跌能力仍强

　　一、上周全球财经形势评估

　　（1）全球经济增长态势仍良好，但是物价过热令人担忧。其中，美国12月零售销售环比增长0.6%低于预期，12月PPI同比增长1.6%创2014年9月以来新高。德国11月工业产出环比0.4%低于预期0.6%。中国12月PPI同比5.5%为2011年9月来最大；12月进口同比10.8%超预期4.2%和前值13%。

　　（2）美国货币政策继续收缩，欧元区政策仍将宽松，中国货币政策有转紧迹象。其中，美联储12家地区联储银行中有11家寻求将贴现率提高25个基点。欧央行会议纪要显示必要时可在延长期扩大QE至800亿欧元。中国12月新增人民币贷款10400亿元超预期6768亿元和前值7946亿元。

　　综合评估，主要经济体物价水平偏高，经济增长态势有走弱但仍良好，不过全球货币政策收紧态势越发明显，将对大宗商品构成系统性利空压力。

　　二、上周镍产业链运行状况

　　（1）上周，伦镍价格剧烈宽幅波动，受印尼镍矿禁止出口政策放松影响，伦镍价格在11日暴跌4.18%，之后12日继续暴跌，最低至9660美元/吨，但是之后反弹收至10325美元/吨。同时，期货市场成交活跃，但是现货市场则较为谨慎，周度看电解镍价格环比反弹1.1%，反映目前抗跌能力较强。

　　（2）上周，镍生铁市场基本持稳，高镍生铁厂生产基本稳定，但是低镍生铁厂受检修减产和环保影响，开工率大幅下降11个百分点。电解镍价格大跌对镍生铁市场带来心理层面影响，不过印尼镍矿政策松动促使镍生铁厂开始观望。

　　（3）上周，红土镍矿报价仍较为坚挺，因可成交现货量很少，而且印尼政策短期难以实现，贸易商较为淡定，以观望为主。港口镍矿现货去库存速度开始加快，一些前期高价矿也有部分出货意愿。不过，镍矿买卖双方期望价相差仍较大，成交较为困难。

　　（4）上周，不锈钢市场进入春节效应，降价促销去库存是主流，304、201不锈钢价格都有下调，但是成交量仍大幅下滑，库存/出货量指数大幅上升。归因春节假期下游终端开始放假，但钢厂还在陆续往市场投放。

　　三、本周镍产业链运行判断

　　（1）电解镍：春节假期来临，钢厂检修减产，对镍消耗量降低；印尼政策虽不清楚，但仍然令市场谨慎；全球货币政策转向偏紧，压制大宗商品等众多利空因素，但是，2-3月镍相对偏紧态势仍支持镍价。预计短期镍价震荡为主，继续下行的空间有限。

　　（2）镍生铁：镍矿价格坚挺，镍铁产出水平有下降态势，同时镍铁厂已经进入亏损状态。同时，印尼镍矿政策短期仍难以具体化，电解镍价格也相对稳定。预计短期镍生铁价格持稳反弹为主。

　　（3）红土镍矿：雨季下菲律宾镍矿出口量仍处地量，随着镍矿库存逐步消耗强化镍铁厂抢矿需求等利多因素，虽然印尼镍矿政策允许有条件镍矿出口，但短期仍难以打压镍矿价格下行。预计短期红土镍矿价格持稳为主。

　　（4）不锈钢：春节效应明显，不锈钢贸易商开始陆续放假，不锈钢市场价格将处于有价无市的状态。

　　四、本周全球风险状况：全球性风险大，局部点风险多。美国特朗普总统不断放“大炮”；英国首相May要求硬脱欧；习近平主席强调着力防范和化解各种风险。本周重点关注美国新总统就职演说、美联储主席讲话、习近平主席讲话，欧央行利率决议，及中国12月经济数据和四季度GDP等。