为增大投研深度，让期货更好服务白银企业进行投资、规避市场的经营风险等问题，6月我公司部分有色贵金属产业委员一行人来到湖南郴州金贵银业刚落成的白银城进行调研，和白银有色管理层就国内外的白银行情等方面进行充分的沟通和交流。我们认为白银价格仍将处于相对低位，下半年国内银价大概率维持3600-3900元/千克，Comex银价主力区间在15.6-18美元/盎司。
今年白银供给先抑后扬
2018年上半年全球矿产银供应走软，预计下半年白银供给略有缓解。前期我们集中聚焦的嘉能可被美国司法部进行反洗钱诉讼，其在刚果的钴矿的延伸可能导致其遭受金属业的反垄断诉讼，在这种情况下其抬升旗下有色产品的价格的情形将大幅走低，但也意味着其复产旗下铅锌矿的可能性大幅走弱。另一方面，MMG旗下的世纪锌矿复产，预计8月份开始投产，世纪锌矿作为全球最大的铅锌矿银品位并不低，同时Dugald River从开始投产到完全产能释放的时日也不断临近，总体上下半年澳洲的矿产银供应量料将大增，中国国内环保因素压力未变，尤其是铅锌矿的产量下滑将直接导致白银的供应量出现一定程度的滑坡。
和矿产银相比，再生银的生产需求的技术条件和成本更高，依据历史经验测算，银价在超过25美元/盎司的情况下再生银产量才会有较大的突破。2015-2017年银价虽有所回升但均价仍低于20美元/盎司的水平，对再生银生产提振有限，全球再生银产量维持161-162百万盎司（约5025吨）窄幅震荡，据Metals Focus Ltd预测，2018年全球银价均值会继续维持低位，全球再生银产量维持162百万盎司附近。上半年的白银价格走势的持续低迷让我们维持之前的判断。
需求端集体走弱 光伏产业急需转型
中国太阳能电池产量的强劲增长，同比增长27%至71400兆瓦。全球知名贵金属咨询公司GFMS表示，受地方政府实施的补贴政策的推动，中国的太阳能电池板安装量比2016年增长超过了50%。全国火力发电成本每千瓦时大概在0.25元至0.4元，而光伏发电的成本每千瓦时却在1元甚至1.2元以上。2018年6月1日《关于2018年光伏发电有关事项的通知》下发，针对当前光伏的问题，政府对光伏的需求大幅削减，同时部分地区的补贴完全清退。据了解，光伏的重要组件单晶硅的需求量下滑了50%，白银最重要的需求发力端遭遇重挫。
汽车工业和电子元件将接过光伏的接力棒，汽车产业和电子产业将成为2018年工业用银的主要驱动力，前景的改善将提振汽车生产的产能利用率，而汽车产能利用率的提高意味着汽车产业将消耗更多的电子器件和精密装置，进而增大用银需求。自2016年6月份以来，全球半导体销售价格显著增长，半导体产业仍保持高度景气向上的趋势，上游半导体出货金额上，几个季度连创新高，目前市场供需持续趋紧，预计2020年才会出现供需平衡的状态。根据全球半导体协会哦公布的数据显示，2018年一季度全球半导体销售总额113.7亿元，同比增长21.2%，除美国外，中国、欧洲、亚洲其余地区均呈现小幅增长。
目前看9月FOMC大概率加息，美元指数的持续走强打压国际银价，在9月加息过后，美国11月中期大选之前或成为白银最佳的做多时机。关注国内白银3650元/kg、国际银价15.5美元/盎司一线的做多机会。
