在全球通胀预期升温、股市波动加剧的背景下，不少资金涌入黄金这一避险港湾。而作为“贵金属”兄弟连的白银，却并未受到同等礼遇，依然处于避险港湾里冷落孤舟的尴尬境地。
不过，2月下旬，COMEX黄金、白银的比价一度达到81倍，意味着购买1盎司的黄金需要81盎司的白银。市场人士表示，在过去的10年里，这样的情况曾出现两次，并且每次都是黄金随后上涨，而白银涨势更大。分析人士指出，目前金银比处于历史的较高位置，白银被明显的低估，后期一旦金银价格开始上涨，白银涨幅将会明显大于黄金。
小牛才露尖尖角
“白银可能已经处于小牛市的前夜。”金大师首席分析官助理王琎青感慨。
虽然同为贵金属，黄金、白银的地位却有着云泥之别。今年以来，COMEX黄金上涨1.85%；而COMEX白银则下跌2.54%。
中大期货分析师赵晓君表示，金银走势分化原因是基于白银有相当一部分的商品属性，其需求端有近50%是工业需求，而黄金的金融属性更强一点，避险需求以及资产配置需求使得黄金支持较强，而白银库存一直攀升显示供需矛盾激烈，压制银价。
“当前黄金白银走势分化并不显著，不过先前黄金走势要强于白银，这主要是因为避险情绪的问题。”王琎青说。
值得注意的是，截至3月7日记者发稿时，二者比价为79.79倍；而此前在2月下旬，最高一度达到81倍。
“从黄金和白银历史比价关系来看，平均保持在58倍左右，低于40倍时就说明黄金价格被低估，高于80倍说明白银被低估。”业内分析人士秦云龙表示。
宝城期货分析师曹峥指出，在过去40年的历史中，金银比价只有在上世纪90年代初的两三年时间内处于80倍上方。而后分别有三次都触及80倍后形成高位拐点而大幅走低，分别在2003年、2008年和2016年。因此，80倍成为金银比价中长期的统计套利中较为关键的关口。
“白银、黄金波动率上的差异是导致金银比价变化的主要原因。”曹峥表示，决定金银比价的主要有三个因素。一是由于白银波动率高于黄金波动率，金银比价与金银单边走势呈负相关，目前金银的单边走势总体震荡，此项驱动较为中性。
二是白银商品属性主导下的金银比价驱动，主要由白银的供需决定。由于银币、银条等投资需求下滑明显，全球白银供需平衡五年来首次转为过剩。外盘白银交易所库存也持续累积。白银的商品属性上驱动利空导致金银比价偏多。
三是黄金的避险属性主导下的金银比价驱动。市场避险情绪较浓时，黄金由于避险属性明显强于白银导致金银比价上行。2月初全球股市波动率大幅增加一度导致金银比价迅速走强，但避险的退潮也相当迅速，让外盘金银比价近期持续回落至80倍以下。
