注册制“还权于市场” A股市场化程度加深

　　监管部门日前表示，注册制改革的本质是把选择权交给市场，审核全过程公开透明，接受社会监督，强化市场约束和法治约束。

　　市场人士认为，把选择权交给市场，意味着发行上市条件将大幅优化，监管审核将更加严格，全流程信息公开水平将不断提高。在一系列“还权于市场”举措推进下，A股市场化程度将进一步加深。

　　上市条件更加包容

　　业内人士认为，把选择权交给市场，突出表现是发行上市条件将大幅优化。

　　“大幅优化发行上市条件是注册制与审批制、核准制的一个重大区别。”中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军表示，新证券法将发行条件中“财务状况良好”和“具有持续盈利能力”的要求调整为具有“持续经营能力”，注册制仅保留企业公开发行股票必要的资格条件、合规条件，将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，监管部门不再对投资价值作判断。

　　具体来看，本轮改革修订了主板的上市门槛，精简主板公开发行条件，优化盈利上市标准，取消最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制等要求。综合考虑预计市值、净利润、收入、现金流等因素，设置了“持续盈利”“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”等多套多元包容的上市指标。

　　更加包容的上市条件将推进资本要素市场化，助力资本市场更好服务实体经济。“全面注册制有助于拓宽企业准入范围，提升资本市场包容性，助力直接融资占比提升。从金融支持实体经济角度来看，其对助力中国实体企业实现高质量发展、推进中国产业升级和经济结构调整、更好地服务国家发展战略都具有积极意义。”中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索表示。

　　审核把关将强化

　　把选择权交给市场，并不意味着放松质量要求，监管部门审核把关将更加严格。

　　一方面，有关部门将督促发行人真实、准确、完整披露信息。比如，在此次沪深交易所发布的配套规则中，进一步完善了信息披露要求，结合审核监管实践，进一步完善以信息披露为核心的注册制安排，审核类规则增加“简明清晰，通俗易懂”“提高信息披露的针对性、有效性和可读性”等信息披露要求，提高招股说明书信息披露质量，增强可读性。

　　专家表示，注册制本质上是以信息披露为核心的发行制度，让市场选择真正有价值的企业，发挥市场在资源配置中的作用。

　　“目前完善信息披露制度重在核查信息的真实性、准确性和完整性。这需要主动出击，进行答辩，通过问询发现问题。”南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，可以利用现场检查、舆论监督、大数据分析等方式，甄别出铤而走险的造假者和避重就轻的“忽悠者”。

　　另一方面，综合运用多要素校验、现场督导、现场检查、投诉举报核查、监管执法等多种方式，压实发行人的信息披露第一责任、中介机构的“看门人”责任。

　　“实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。”证监会有关部门负责人强调，要坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关。

　　全面实行股票发行注册制，也对投资银行作为保荐机构的履职尽责能力提出了更高要求。“投行应打造适应全面注册制的核心能力，发挥好资本市场看门人作用。”中金公司投资银行部负责人王曙光建议，投资银行应勇于担当服务国家战略的“领头羊”；注重立身之本，不断提升专业能力；积极引导长期资金入市；持续完善内控和风险管理体系。

　　全流程信息公开水平将提高

　　注册制改革是一场放管结合的改革，也是一场涉及监管理念、监管体系、监管方式的深刻变革，通过开门搞审核等一系列强有力措施，审核注册流程、业务监管、廉政监督方面的改革将持续推进。

　　坚持开门搞审核是试点注册制以来不少业内人士的明显感受。不少机构人士表示，证监会、交易所与市场主体的正常沟通渠道是敞口的，公权力运行全程透明，专业沟通、有效沟通不断增多，全流程信息公开水平不断提高。

　　上海证券交易所副总经理刘逖在介绍科创板开门办审核的情况时，介绍了四大核心举措，包括畅通咨询沟通渠道，加强政策解读和交流培训，强化审核标准公开、压缩“口袋政策”，提升全流程信息公开水平。

　　把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束有利于公权力规范透明运行，从制度上铲除滋生腐败的土壤。

　　“把不敢腐、不能腐、不想腐有效贯通起来，通过改革和制度创新强化对权力的监督制约，坚持行贿受贿一起查，进一步加强行业廉洁从业监管和廉洁文化建设，严肃惩治腐败问题，不断健全会系统全面从严治党体系，把严的基调、严的措施、严的氛围长期坚持下去。”证监会日前在对全面实行股票发行注册制改革进行动员部署时表示。