MLF超额等价续做 三季度降准可期

　　7月17日，中国人民银行开展了1030亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和330亿元7天期公开市场逆回购操作，利率均与上期相同。

　　专家表示，近期银行体系流动性保持充裕，本月到期MLF得到小幅超额续做符合预期，并释放出支持银行加大信贷投放力度的政策信号。当前，我国货币政策空间较为充足，为保持货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，进一步降息、降准皆有可能。新的降准举措可能在三季度落地。

　　流动性较充裕

　　不少市场人士表示，7月到期MLF得到小幅超额续做在意料之中。

　　东方金诚首席宏观分析师王青说，7月以来资金市场利率和主要银行的同业存单收益率均较稳定地运行在相应政策利率下方，且受6月政策性“降息”带动，较6月同期水平有明显下移。这意味着当前银行体系流动性较充裕，无需MLF加量“补水”。

　　在仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟看来，小幅超额续做到期MLF在地方债缴款增多及税期高峰来临的背景下，有助于熨平流动性可能受到的扰动。

　　“7月MLF延续超额续做格局，继续释放出为银行体系补充中长期流动性、支持银行加大信贷投放力度的政策信号。”王青说，6月信贷投放规模再度回升后，着眼于增强经济增长动能，“宽信用”将继续推进。

　　MLF利率下调有空间

　　利率方面，本月MLF操作保持平价续做。“从近期公布的金融数据看，新增信贷和社融表现理想，反映企业和居民融资需求稳步改善，利率整体处于合理区间。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

　　专家认为，后续央行对价格型货币政策工具的调节可能相对审慎。从较长时间看，MLF利率大概率趋势性下行，但下半年进一步降低MLF利率的迫切性并不强。后期若需加大稳增长政策力度，MLF利率具备进一步下调条件。

　　王青分析，下半年CPI及核心CPI同比增速将逐步见底回升，但整体可能处于1%以下的偏低水平，这为货币政策在稳增长方向适度发力提供了较大空间。此外，美联储加息进入尾声，加之央行稳汇率政策工具箱丰富，下半年人民币汇率贬值压力可望得到缓解。

　　“作为全球第二大经济体，我国将保持货币政策独立性放在头等重要位置。这样看，无论下半年美联储何时停止加息，都不会对我国货币政策灵活调整构成实质性影响。”王青如是说。

　　降准可能性上升

　　相比降息而言，近期市场上围绕降准的讨论更多。有专家认为，新的降准举措可能在三季度落地。

　　周茂华表示，经济复苏面临的内外环境较为复杂，人民银行可能适度降准，通过降准等释放长期限低成本资金，稳定银行负债成本，增强银行信贷扩张能力，继续加大对实体经济的支持和激发微观主体活力。

　　人民银行货币政策司司长邹澜日前表示，后续将根据经济和物价形势需要，加大宏观调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，综合运用存款准备金率、MLF、公开市场操作等货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，保持货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

　　好钢要用到刀刃上，降准时间点的选择颇为关键。王青分析，综合考虑三季度宽信用进程加快的资金需求、未来MLF操作规模，以及提振市场信心的需要，三季度有可能实施年内第二次全面降准，最早有望在7月落地，估计幅度为0.25个百分点。

　　光大证券固定收益首席分析师张旭认为，在诸多工具中，降准所提供的流动性期限最长、成本最低，可有效缓解货币创造过程中的流动性约束，因此政策效果颇为明显。“如此高效且珍贵的工具应在关键时候使用，如信贷增长动能明显边际回落时。”他说。