MLF小额加量续做 释放稳健偏松信号

　　中国人民银行5月15日开展1250亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，超过本月1000亿元的到期规模，继续实施加量续做；中标利率与前次持平，为2.75%。同日，人民银行还开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率也保持不变。

　　业内人士认为，人民银行加量续做到期MLF，继续释放出稳增长的政策信号，有助于稳定市场预期。

　　适度加量续做

　　专家指出，考虑到信贷投放节奏变化、近期市场利率下行较快等因素，人民银行此次小幅加量续做到期MLF符合预期。 

　　“本月是人民银行连续第6个月加量续做到期MLF，但属于小幅加量续做。”东方金诚首席宏观分析师王青分析，近期信贷投放有所放缓，意味着银行对MLF操作的需求减弱。 

　　近期市场资金面较宽松，大额续做到期MLF的必要性也不强。民生银行首席经济学家温彬说，5月以来，市场资金面较宽松，资金利率运行中枢下移。上周，银行间市场7天期债券回购利率DR007运行中枢回落至1.81%，已明显低于政策利率水平。 

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，4月到期MLF获小幅加量续做，表明人民银行继续实施稳健货币政策，引导金融机构加大对制造业和中小微企业等实体经济重点领域和薄弱环节的支持，为经济运行整体好转保驾护航。

　　利率处于合理水平

　　本月MLF操作利率继续保持不变。多位专家指出，在经济回升趋势较明朗的背景下，下调政策利率的紧迫性和必要性不强。 

　　“在居民消费反弹、基建及制造业投资保持韧性等因素推动下，年初以来宏观经济呈现回升向好态势。”王青说，二季度GDP同比增速有望进一步升至8.0%左右，目前下调政策利率的必要性不强。  

　　当前市场上有观点认为，部分银行于5月15日降低通知存款、协定存款利率可能对MLF利率产生一定影响。光大证券首席固收分析师张旭认为，当前存款市场与货币、债券市场还存在一定程度的分割。为推动存款利率市场化、缓解负债成本压力，近期一些金融机构下调了部分存款产品利率，这并不构成MLF操作利率下调的充分条件。

　　5月LPR料保持稳定

　　专家表示，鉴于MLF操作利率保持不变，本月新一期LPR（贷款市场报价利率）下降的可能性也不大。

　　一方面，5月MLF操作利率不变，很大程度上预示当月LPR报价也会保持不动。市场人士注意到，自2019年8月LPR报价改革以来，在MLF利率不变的情况下，只有2021年12月1年期LPR和2022年5月5年期以上LPR出现过两次单独下调，其他月份两个品种的LPR报价均与当月MLF利率保持联动。

　　另一方面，贷款定价受信贷供需关系影响，暂无必要下调LPR以推动贷款降价。温彬表示，今年以来，利率低于LPR的贷款占比进一步提升，贷款市场利率改革效能持续释放。同时，当前贷款利率降幅虽环比收窄，但仍处于下行通道，未见拐点。 

　　周茂华提示，近年来部分银行净息差压力加大，短期内银行降低LPR报价的动力不足。