LPR报价十连平 货币政策将继续坚持稳字当头

　　贷款市场报价利率（LPR）已连续10个月保持不变。2月20日，全国银行间同业拆借中心发布新一期LPR报价，1年期LPR报3.85%，5年期以上LPR报4.65%，均与1月持平，符合市场预期。

　　对此，民生银行首席研究员温彬认为，2月LPR维持不变，体现了利率水平与宏观经济恢复水平相匹配。我国经济在疫情冲击后稳步恢复，LPR水平保持稳定，与经济平稳运行的实际需要相适应。同时，还体现了货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，对实体经济复苏提供必要支持。

　　LPR报价十连平在预期之内。2月18日，央行等量续做MLF，其中标利率维持在2.95%不变，即预示着本次LPR报价基础未变。此外，在影响LPR报价的银行边际资金成本方面，春节前以DR007为代表的短期市场利率处于相对较高水平：1月DR007均值为2.25%，较去年12月大幅上行26个BP(基点）。

　　另外，近期银行同业存单发行利率也有所上行。“这将在一定程度上抵消银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响，意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下降，报价行缺乏下调2月LPR报价加点的动力。”东方金诚首席宏观分析师王青认为。

　　今年年初以来，央行对去年12月相对宽松的货币政策进行了一定调整，市场产生了货币政策是否全面转向的讨论。近期，《2020年第四季度货币政策执行报告》指出，“判断短期利率走势，首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量。”

　　2月18日，央行等量续做当日到期的2000亿元MLF，缩量续做200亿元逆回购对冲当日到期的2800亿元逆回购，回收流动性2600亿元。向前回溯，央行也开展了50亿元、20亿元的小量逆回购操作，中标利率均保持不变。

　　中信证券研究所副所长明明认为，央行公开市场操作利率不变，表明货币政策仍然维持稳健中性，缩量对冲显示流动性或将维持紧平衡。他预计，后续货币政策仍以OMO、MLF和再贷款再贴现等政策工具为主，LPR报价大概率仍将维持稳定。

　　温彬亦判断，下一阶段，货币政策将继续坚持稳字当头，不急转弯。央行将更加注重对价格的引导，预计会通过更加精准的操作，调节市场所需的流动性。短期内，资金面或将延续紧平衡状态，政策利率调整的概率不大，LPR也将大概率维持稳定，与经济平稳发展所需保持一致。

　　在企业贷款利率方面，王青援引《2020年第四季度货币政策执行报告》称，未来货币政策的一个重点是“深化贷款市场报价利率改革，巩固贷款实际利率下降成果，促进企业综合融资成本稳中有降。”由此，王青判断，下一步，监管层的主要目标是避免企业贷款利率出现拐头向上趋势，而非引导其继续深度下行。

　　他预计，未来企业贷款利率将保持低位稳定，2021年，降低企业综合融资成本，或将主要通过挖掘降费潜力、运用直达工具等定向滴灌方式来实现。