市场生态持续优化 价值投资生机勃发

　　30年，沧海桑田。历经审批制、核准制再到注册制，资本市场生态悄然生变。

　　30年，枝繁叶茂。日益兴起的机构投资者队伍引领资本市场价值投资生机勃发。

　　30年，只争朝夕。净化投资生态，培育壮大价值投资者队伍，让价值投资深入人心时不我待。

　　而立之年的资本市场，正推进深化改革、扩大开放，完善市场投融资环境，优化市场生态，为价值投资培育优良“土壤”。

　　市场生态不断优化

　　业内人士认为，注册制下“进出有序、优胜劣汰”的资本市场生态将会遏制市场投机，颠覆过往炒壳逻辑，优化投资生态，为价值投资奠定良好的市场基础。

　　2019年科创板设立并试点注册制，2020年注册制改革在创业板推行。“注册制将推动供给放量，有助于减少‘壳’资源的稀缺价值，促进市场回归价值投资。”巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣表示。

　　此外，注册制下，一二级市场估值逻辑也将被重塑。如是金融研究院副院长张奥平说，随着注册制稳步推进，A股市场整体估值水平将逐步趋向成熟，一二级市场估值价差将逐步缩小，破发股、退市股的出现将成为常态。   

　　“长期来看，注册制试点经验的推广将推动上市公司结构变化，从而带动市场整体估值提升。”中信证券股票资本市场部行政负责人张宗保表示，上市公司供给量的增加和公司类型的多样化，为不同投资者带来构建多样化投资策略的可能，从而促进国内资本交易深度和衍生产品选择的广度，价值投资机会尽显。

　　持续引领价值投资

　　经过30年发展，公募、私募、保险、社保等各类机构投资者队伍不断发展壮大。从境外成熟市场看，机构投资者是成熟资本市场中一股理性力量，能够引领价值投资、长期投资，利于市场稳定。

　　监管部门多次强调，社保基金和保险机构作为资本市场重要的专业机构投资力量，在优化投资者结构、维护市场稳定发展、提升市场运行效率等方面发挥着重要作用，下一步拓展市场参与深度潜力巨大。希望社保基金、保险机构继续发挥专业优势，坚持长期投资、价值投资理念，坚定信心，积极行动，为促进资本市场高质量发展贡献力量。

　　中国银保监会首席风险官肖远企表示，长期以来，理财资金和保险资金都发挥了稳定金融市场的作用。一是两者资金量都不小，二是两者都是机构投资者，投资更趋于稳定，更注重规避风险，是资本市场的长期投资者。“接下来，银保监会仍将鼓励支持理财资金和保险资金在合规前提下，增加价值投资。”

　　在培育壮大境内机构投资者的同时，随着资本市场对外开放，境外机构投资者大量涌入。2002年合格境外机构投资者（QFII）机制问世，2011年人民币合格境外机构投资者（RQFII）机制设立，2014年和2016年沪港通、深港通先后启动，紧跟着A股被MSCI、富时罗素、标普道琼斯等国际主流指数纳入。境外投资者不断进入A股市场，带来更多投资理念变化。

　　嘉实国际首席投资官关子宏表示，境外投资者进入中国，促使国际化投资理念落地，有利于鼓励价值投资。“境外投资者的一个特征是注重长期可持续的业绩，而不是短期收益。他们注重的是思想、过程，不仅仅是结果。”

　　培育壮大投资队伍

　　业内人士认为，要引导价值投资理念成为市场主流，一方面要鼓励市场参与者理性投资，另一方面要加快引入秉持价值投资理念的长期资金，如地方养老金、社保资金等，继续壮大价值投资者队伍，让价值投资真正深入人心，生根发芽，促进市场成熟，同时形成良性循环。

　　中国证监会原主席肖钢建议，要推动鼓励长期资金和长期投资的制度建设，优化资本市场生态。养老金、保险资金应当成为公募基金投资的基石，大量财险的资金也应当制度化地通过大类资产配置持有合适的资产，大类资产配置的产品要专注于匹配不同人群的生命周期和风险偏好的需求，提供资产配置和风险管理的解决方案。大类资产配置产品以各类公募、私募基金为主要投资标的，而公私募基金则挑选优质公司的股份或者债券，并且以构建特定投资组合为目的，将资金配置到各类基础资产上，由此形成从大类资产产品到基金投资工具、再到基础资产这样一个有机的生态来进行长期投资。

　　此外，专家建议，在风险可控的前提下，给予社保基金更多的投资灵活性，提高权益类资产的投资比例上限。