前方高能预警！美联储即将在本周四(9月21日)凌晨2点公布9月决议，这可不是一份只看缩表的决议，可以说是“年度最重要的会议”，势必将触发市场惊天大行情。

　　重要时间点：美联储将于北京时间9月21日02:00公布利率决议，并发表货币政策声明；同时公布经济预期和加息点阵图。并且在随后的2点30分美联储主席耶伦奶奶将举行新闻发布会。

　　美联储决议热点三要素

　　① 缩不缩表；② 点阵图的变化；③ 美联储对通胀预期的看法。

　　9月决议美联储肯定会做什么事？

　　肯定会缩表！其实，在认真追踪美联储货币政策的路径后不难发现，早在7月的议息会议上，该联储就已经向市场表明，“如果经济发展基本符合预期，将会很快开始实施资产负债表正常化计划”。而根据历史经验观察所得，美联储口中的“很快”一般就是指“下次会议”。

　　市场普遍预计美联储将维持短期利率在1%-1.25%不变，同时预计美联储将启动一个缩减4.5万亿美元资产负债表进程。

　　美联储为什么要缩表？

　　一是在庞大的资产负债表环境中，美联储加息进程背负了越来越大的利息压力。我们知道，美联储加息是通过提高超额存款准备金利率(IOER，利率区间上限)以及提高隔夜逆回购操作利率来实现，在负债端规模巨大的情况下，美联储加息意味着真金白银的利息支出。这第一个重要原因，也透露出美联储提前缩表的一个重要信号，就是“被动缩表”。

　　美联储提前启动缩表的原因之二是，美联储前期暗示，当利率提升到“相对合意水平”的时候再启动缩表。不过，在当前美国通胀放缓的情况下，暂时搁置加息进程，继续观察未来的通胀形势是更明智的。这第二个重要原因，也透露出美联储提前缩表的另一个重要信号，就是“暂缓加息”。

　　美联储缩表和加息的区别是什么？

　　经常看到一种分析，就是美联储缩表相当于多少次加息，但是美联储缩表和加息对金融市场的影响并不相同，不能直接类比。

　　从美联储负债端的结构上看，目前准备金的规模还处在历史高位，美联储缩表进程短期内不会造成准备金的短缺，因此也不会引起货币市场资金利率的飙升。预计在美联储缩表进程中，联邦基金有效利率仍然会维持在美联储的政策区间内稳定运行，即单纯缩表不会带来加息效应。

　　别光盯缩表，点阵图的“市场杀伤力”或更大

　　虽然缩表是美联储9月决议上面板上钉钉会干的事。但市场可能会重点关注的一个因素可能是所谓的“点阵图”，这张图表反映了美联储成员对未来几年利率的预期。政策制定者每个季度都会更新这张表，在预期货币政策方面受到市场参与者密切关注。

　　摩根士丹利投资管理(Morgan Stanley Investment Management)固定收益投资组合经理Jim Caron说道：“假如点阵图上的点开始下移，这对于市场的影响将更大。”

　　下图是美联储6月会议结束之后的点阵图情况：

　　今年6月会议后发布的点阵图中，从2017年到2019年，以及“长期”有四个部分。每个点代表美联储公开市场委员会的一位成员。有12个成员投票，但点阵图上的点代表公开市场委员会的所有成员。

　　和许多美联储观察人士一样，Caron预计，美联储的加息路径将向下移动，这也将反映出这样一种看法，即利率不会像美联储预期的那么大幅攀升。美联储当前的预估显示，到2019年美国联邦基金基准利率将触及3%。

　　Caron说道：“我不相信会这样。假如美联储开始说3%的‘终点利率’(terminal rate)太高了，那么长期利率将下移至2.75%，这将对收益率曲线产生更大的影响，产生更多的平坦化倾向。”

　　一般而言，收益率曲线更加平坦是由于对经济的预期降低所导致的。而在当前情况下，更多可能反映的是美联储对于未来通胀走向的看法。

　　美联储会如何看待通胀问题？

　　美联储拥有双重使命，即充分就业和物价稳定。美联储官员们相信，2%的通胀率是一个能够促进经济增长的健康水平，同时这一水平也不会导致购买力大幅削弱。

　　目前市场押注美联储将在12月会议上加息，因为早些时候公布的消费者物价指数年率升幅达到1.9%。根据彭博经济学家预测显示，美联储12月份加息概率为57%左右，此前曾不足50%。

　　不过这里有两个问题：美联储最偏爱的通胀指标是个人消费支出物价指数，近期该指数年率升幅只有1.4%。此外，即便美联储更多关注了CPI数据，但这只是一个月的数据，由于飓风等因素影响，这种表现可能难以令人信服。

　　当然若耶伦奶奶对未来通胀预期还不错，有信心认为会逐渐上升，那么将利好美元，打压黄金以及非美货币。反之，若表现出对未来通胀的担忧，黄金及非美货币将有望获得提振。

　　一图看清投行如何前瞻美联储9月决议

　　一图详见美联储大佬近期言论

　　美联储加息还受到美联储内部人事变动的影响

　　联储副主席费希尔(Stanley Fischer)意外递交辞呈。费希尔称，因“个人原因”，有意在10月13日左右卸下美联储副主席和联储理事职务。

　　即将离任的费希尔是美联储内鹰派的代表，协助耶伦制定了逐步加息的货币政策。他的退场，让美联储在12月加息的可能性又小了一些。

　　他离任后，美联储七名理事中将空缺四名，特朗普至少得再提名两个人选，才能填补明年3月联储高层的空缺。

　　美联储决议交易提醒

　　① 在美联储决议公布之前，市场的波动性可能会有限，谨慎的投资者不建议过早押注行情多空。

　　② 晚间的行情分为两波，一波在决议公布之后，一波在耶伦新闻发布会。根据以往经验而言，耶伦奶奶的新闻发布会上会引发行情的大幅波动。

　　③ 对于黄金走势而言，本次决议至关重要，是1300关口的去向，可以说黄金能否扭转近期颓势还是开启新一轮的回调周期，就看这次决议了。显然不加息和缩表这两个问题对于黄金来说是没有什么悬念的，关键就在于决议的措辞以及耶伦奶奶新闻发布会上唱“鹰”还是“鸽”。

　　这里分两个情况分析：若决议声明和耶伦讲话基调一致。如都偏鹰派(如有信心未来通胀回升、对经济前景看好、就业市场表示有信心等等)那么黄金将应声下跌，直接跌破1300关口，幅度短线有望达到20余美元，并且将开启新一轮的下跌周期；若决议声明和耶伦讲话都偏鸽派(如担忧通胀低迷、下调未来经济预期等等)那么黄金将出现报复性反弹，回到1320上方，在接下来的交易日里有望再度冲击一年新高。

　　若决议声明和耶伦讲话基调不一致，也就是鹰鸽交替，那么黄金很有可能是出现大幅双向波动，这种情况是投资者最难操作的。经常出现的情况是，耶伦奶奶每讲一句话，市场都根据解读去波动。这类情况一旦发生，走势判断也比较困难。

　　④对于外汇市场而言，决议措辞以及耶伦奶奶讲话的基调，美元以及非美货币方面短线都将受到剧烈波动。同样是分成鹰鸽情况去分析，若决议声明和耶伦讲话基调一致。如都偏鹰派，那么美元将火速蹿升，预计能拿下93关口，并且在接下来的交易日当中，开启反弹之路。不过非美货币而已，要有所区分，欧元因为自身基本面力挺，再加上本周末德国大选基本不会出现“黑天鹅”事件，料即便短线遭遇打压，也能在下方寻得支持，下方支持看1.19、1.1830。英镑方面同样有加息预期支持，若下跌料也能在下方寻得支持，英镑下方的支持看1.3430。商品货币预计会遭遇到重压，美元兑加元将强势反弹。

　　若决议声明和耶伦讲话基调不一致，跟黄金情况差不多，外汇市场同样会遭遇到双向冲击波。这类行情很难操作，双边行情，往往亏损也会放大。

　　⑤ 原油市场的影响，也会放大。多空走向，具体可参考外汇市场。

　　⑥ 一般来说，由于美联储决议是发生在北京时间凌晨时候，因此决议会影响第二天走势，并且有可能会发酵几个交易日。