中证观察：扎紧制度“篱笆” 退市新规威力彰显

　　在年报披露季，退市新规彰显威力，成为检验上市公司质量的试金石。迄今为止，已有多家上市公司因触发退市新规相关指标而“披星戴帽”。业内人士认为，为避免花式保壳等规避退市行为，退市新规专门设置了“营业收入扣除项”，进一步扎紧退市制度“篱笆”。随着退市新规影响持续显现，未来退市公司数量将继续增多，退市常态化已在路上，资本市场生态优化处于进行时。

　　临近4月末，年报披露季步入尾声。2020年作为执行退市新规的首个会计年度，年报披露的相关情况被置于聚光灯下，格外受到关注。截至中国证券报记者发稿时，已有香梨股份、德新交运、米奥会展、ST南化等数十家上市公司公告，公司股票将被实施退市风险警示。其中，有不少是因为2020年审计后的归属于母公司股东净利润为负，且扣除与主业无关的营业收入、不具备商业实质的收入后，营业收入低于1亿元。

　　去年12月31日沪深交易所发布退市新规明确，公司主业营收不达标也要“披星戴帽”——在计算营业收入时，需扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入，以此打击过往通过政府补贴、出售资产、外部输血等手段“花式保壳”的行为。

　　当前，增强退市监管合力的政策信号清晰，“退得下”“退得稳”的新局面正在形成。这不仅是提高上市公司质量的有力举措，更是加速完善市场生态、实现优胜劣汰的重要路径。

　　一方面，退市新规对那些丧失持续经营能力、试图“花式保壳”的“空壳僵尸”增强了退市刚性。在仅考察单一净利润指标情形下，部分亏损公司通常会在年末突击交易，通过卖资产、拿补助、获捐赠等方式创造利润，还有公司单纯依靠更正前期会计差错、会计政策或会计估计变更等“财技”腾挪利润，以实现扭亏为盈，从而规避退市。而以“收入+利润”的组合指标取代以往单一净利润指标，有利于将缺乏持续经营能力的僵尸企业、空壳企业及时清理出市场。不仅如此，监管部门通过加大对存在退市风险公司财务处理的合规性审查，进一步提高了实施规避退市操作的难度。

　　另一方面，退市新规下，退市公司结构更趋合理。退市新规取消单一的连续亏损退市指标，制定净利润与营业收入相结合的财务指标，更侧重于考量上市公司持续经营能力，推动无主业、无持续经营能力、靠卖资产或财政补贴保壳的企业及时出清。同时，主业正常但尚未盈利的科技企业、因行业周期原因暂时亏损的企业将不会面临股票退市风险。

　　可以预期，退市新规威力持续彰显，将推动优胜劣汰的良性市场生态加速形成。监管部门从严打击“炒壳”“养壳”的态度始终未变，部分ST概念股“鸡犬升天”的情况难以延续。投资者应强化风险意识，保持理性、远离炒作，切忌“火中取栗”。