逆回购重启TLF续作概率低 央行放款态度或微调

　　周一（2月13日）央行时隔一周重启逆回购，在公开市场开展了200亿7天、300亿14天、500亿28天期逆回购，当日有1900亿元逆回购资金到期，相当于净回笼资金900亿。据交易员称，当天市场资金面保持宽松态势。

　　从债券市场走势来看，市场对重启逆回购反应不大，其中，期货市场涨幅较大，现券表现较为平淡。2月13日，10年期国开活跃券160213和10年国债活跃券170004的收益率均小幅下行。10年期国债期货主力合约T1706收盘涨0.46%报94.750元；5年期主力合约TF1706收盘涨0.26%报98.275元。

　　银行交易员对记者表示，央行于节前投放的大量资金将于本周到期，因此周一重启逆回购也在市场预期之中，这说明央行仍保持着维持资金面紧平衡的态度。

　　上周，央行公开市场操作全部暂停，共计有6250亿元人民币的流动性到期回笼，其规模基本与央行春节前投放的TLF相当。DM金融平台研究员认为，春节后市场流动性过剩严重，算上MLF（常备借贷便利）、OMO（公开市场操作）和TLF（临时流动性便利操作）的投放总和，市场流动性总量逾3万亿元人民币；为此，央行在节后暂停OMO，加快流动性回笼速度，实际上，上周央行已完成了对TLF这部分非常态流动性的提前抽离。因此，从本周开始，市场已回归到OMO+MLF的常态化的流动性组合，那么央行恢复公开市场操作常态化也就在意料之中了。

　　不少市场分析人士认为，央行在资金投放态度上明显偏紧。DM同业平台资金研究员也表示，有理由猜测央行放款将从常态化放款转为市场资金缺口严重时才放款。

　　据统计，本周（2月13日-2月17日）央行公开市场有9000亿元逆回购到期，此外，2月15日还有1515亿元6个月的MLF到期，1月20日央行通过TLF为几家大型商业银行提供的约6300亿元临时流动性支持，也将在本周到期。

　　其中，市场十分关注央行对TLF到期的对冲情况，甚至将其视作观察货币政策方向的关键信号。不少人认为，本周内TLF到期极可能不续作。天风证券孙彬彬表示，参考节前MLF到期未续作，上周连续6日央行未进行公开市场净投放后，周一又回笼资金，可以看出，央行在资金投放态度上明显偏紧。

　　对此，上海某大行资深交易员卢鹏对记者表示，应该综合来看，央行现在调控货币市场是多管齐下，有短期、也有长期资金，有正常利率、也有惩罚利率，不能单单看一个操作来判断央行的行为。同时也要从长远看，不能看一两天资金面，就过于乐观或者过于悲观。