央行净投放“三连发” 资金面舒缓

　　本周以来，央行已在公开市场净投放逾2000亿元逆回购资金。9日，资金面明显舒缓，短端资金利率纷纷下行。分析人士认为，9月财政支出可能会增加，将对冲政府债券缴款、税收等因素，资金面压力缓解，但跨季资金需求及季末考核等因素仍将对资金面造成扰动。

　　净投放力度加大

　　9月9日，央行开展1200亿元7天期逆回购操作，实现净投放1000亿元。本周以来，央行已连续三日在公开市场上净投放逆回购资金，累计净投放2200亿元。9日，资金面明显舒缓，短端资金利率下行。当日发布的上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，隔夜、7天期、14天期利率分别为1.607%、2.193%、2.202%，较上一个交易日分别下行44.4个、1.8个和4.3个基点。

　　相较此前两月，央行净投放时点明显提前。7月和8月，央行在月初持续净回笼，净投放分别于7月13日和8月10日才“现身”。9月3日，央行就对到期逆回购进行增量对冲操作。

　　分析人士认为，央行净投放时点提前且力度加大，与当前保持紧平衡的流动性环境有关。由于前期政府债券供给放量、结构性存款被压降，银行超额准备金继续被消耗，超额准备金率水平较低。

　　财政支出或增加

　　在央行实现大力度净投放后，截至9日，国债期货连续两日上涨。

　　中信证券固定收益首席研究员明明认为，9月资金面压力不大，资金利率中枢将边际下降。9月流动性可能呈现“两头松、中间紧”的状态。

　　明明认为，从过去三年数据来看，下半年财政支出同比增加月份主要集中在9月份和12月份。今年财政支出剩余额度要远大于以往年份，下半年每月财政支出可能均会多于以往。

　　国金证券固定收益周岳团队表示，预计9月流动性整体较充裕。

　　华创证券固定收益周冠南团队认为，在当前货币政策强调“总量适度”基调下，央行8月已进行较大规模逆回购投放，在9月逆回购操作方面或有小幅增量净投放。