激发创业投资活力 支持企业向“新”成长

　　高瓴创投接连投资具身智能项目；国投广东创投基金等入股芯粤能半导体；百亿级平安大基金发起设立，将引导险资长期“活水”流向科创企业……近期，多个新案例显示创投资本投早、投小、投硬科技的趋势不断强化。

　　市场人士预期，随着创业投资支持科技创新政策不断完善，股权市场塑造发展新动能新优势、培育发展新质生产力、支持区域产业发展的作用将得到进一步增强。

　　新政策引领投向转变

　　多方面数据显示，创投基金投早、投小、投硬科技的趋势在不断强化。

　　从投资阶段看，股权机构投资轮次不断前移。中信证券观察到，天使轮、Pre-A轮、A轮的投资金额合计占比已从2019年的24.9%提升至2024年上半年的38.7%；政府类资金的投资阶段也从中后期向初创期和种子期迁移。

　　从投资方向看，综合机构数据分析，2024年上半年VC（风险投资）/PE（私募股权投资）主要关注电子信息、医疗健康和先进制造等领域，其中，半导体、生物医药、信息化服务、医疗器械及人工智能等细分赛道表现活跃。此外，投资机构头部化趋势明显，专业化能力也不断提升，投资方向大幅度切换到先进制造和硬科技赛道。

　　从投资板块看，VC/PE机构青睐科创板、创业板。投中网发布的报告显示，2024年上半年，共有55家具有VC/PE背景的中国企业上市，VC/PE机构IPO渗透率为56.70%。具体而言，上交所科创板、纽交所VC/PE渗透率均为100%；深交所创业板、深交所主板机构渗透率超过70%。

　　中信证券经营管理委员会执行委员朱烨辛表示，2024年以来，股权市场的政策支持力度不断加大。随着新“国九条”“创投十七条”等政策文件出台，股权市场“长钱长投”的生态有望逐步建立，“募投管退”全链条的政策环境与管理制度有望不断完善，科技、产业、金融有望形成良性循环。

　　让更多创投资本成为耐心资本

　　壮大耐心资本是为科创引“活水”的长远之计。当前，相关方面正加大力度，鼓励引导更多创投资本化身耐心资本，投早、投小、投硬科技。

　　从资金来源看，政府引导基金作为天然的耐心资本，能够为长期、高风险创新项目提供稳定和持续的资金支持。近期多地纷纷设立新的创投基金，进一步激发科创企业活力。

　　广州启动总规模达100亿元的天使母基金投资业务，采取“母子基金”+直投方式运作，聚焦广州战略性新兴产业，探索布局未来产业，重点倾斜种子期、天使期早期项目。湖南提出，计划用三年左右时间，省财政将累计出资约240亿元，协同联动省属国企出资约800亿元，带动市县加大投入，引导撬动社会资本，形成规模达3000亿元的金芙蓉基金。

　　清华大学国家金融研究院院长田轩表示，通过股权投资方式，政府可对产业发展方向进行布局，参与所投企业长期经营发展决策，引导社会资本等优质资源投入产业链关键环节的技术创新及新产业培育，进而提升资源配置效率，推动产业结构转型升级和区域经济均衡发展。

　　“真正发挥政府引导基金耐心资本的属性，需要进行更加市场化的机制设计，发展政府引导基金，提升‘国家队’资本的耐心程度。”田轩建议。

　　保险资金负债久期长、资金规模大、稳定性高，能够为长期项目提供持续的资金支持，也是耐心资本的代表。当前，中国人民银行已经设立“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”。多家保险公司表示，已着手研究SFISF相关业务，正在积极为参与业务做准备，以帮助公司盘活资金存量、用好增量，储备更多长期入市“子弹”。

　　有效激发创投活力

　　业内人士预期，随着相关部门不断激发创投活力，打通“募投管退”循环梗阻，股权投资生态将更趋良性，更好支持投早、投小、投硬科技。

　　从募资端来看，未来更多长期资金有望进入科技赛道。“半导体、生物医药、新能源等方向的专项基金仍有较多的待投资金。”中信证券研究报告分析称。

　　在投资端，培育发展新质生产力、实现高水平科技自立自强、塑造发展新动能新优势已成为股权市场的共识。在政策引导支持与产业转型需求的共同作用下，未来股权投资方向将逐步转向智能制造、数字经济等领域。

　　在退出端，“以退定投”的趋势不断强化，更加符合“硬科技”导向的行业上市退出的渠道更为通畅，并购与股转等产业整合方式有望成为股权市场的重要退出途径。海望资本执行总裁孙加韬建议，鼓励设立各类并购产业基金，支持一大批与新质生产力相关的本土优势企业加大并购力度，通过并购消化掉一部分同质化的企业、上市价值不大的小市值企业，培育出一批根植于中国本土的、具有全球影响力的科技引擎企业。