徐忠：一揽子政策提高市场风险偏好水平 金融机构应高度重视投资者适当性管理

中证网讯（记者 彭扬）中国银行间市场交易商协会副会长徐忠日前撰文表示，政治局会议部署的一揽子政策，对于扭转市场预期，提振投资者信心，发挥了立竿见影的重大作用。

文章认为，9月26日政治局会议明确提出促进房地产止跌回稳和提振资本市场等政策宣示具有十分关键、积极的作用，扭转了市场预期。一揽子政策提振了市场对中国政府解决深层次问题的信心，提高了市场风险偏好水平，也增强了消费者的信心。近期股市、楼市和消费者的消费行为都有所体现，当然中国经济中长期基本面的改善还需要一揽子政策和改革措施的跟进与配合；推动高质量发展和结构性改革是个长期过程，需要久久为功。

文章认为，高质量发展不仅需要宏观政策从总量上维护经济平稳运行，还需要针对重大突出问题采取结构性的政策措施。

文章表示，此次人民银行创设的支持资本市场健康发展的两项结构性货币政策工具，是一揽子完善资本市场的制度措施，是为了落实二十届三中全会关于健全投资和融资相协调的资本市场功能的制度建设。类似的结构性货币政策工具国际上已有先例。在美国次贷危机期间，美联储根据市场变化情况和应对危机需要，设立了一些新的结构性货币政策工具，将最后贷款人覆盖的范围由传统存款类机构拓展到非存款类金融机构。其设立定期证券借贷工具（TSLF），一级交易商用手中流动性稍差的证券去换取美联储的国债，从而改善一级交易商的流动性状况。

此次“互换便利”在实施过程中，没有基础货币投放，不存在“扩表”，并不是所谓的“央行下场入市”。从操作原理上来看，与美联储的定期证券借贷便利（TSLF）类似，是通过“以券换券”的形式增强相关机构融资和投资能力，实现了流动性支持。金融管理部门会对相关机构的资质、条件作严格要求，并设置科学的抵押率。

“股票回购增持再贷款”是通过商业银行为上市公司市值管理开发的一项工具，专项用于上市公司和股东回购和增持股票，贷款人和资金用途有严格限制，并不代表银行资金进入股市。在国际上，上市公司和股东通过银行贷款开展市值管理是投资银行为客户提供的常见业务。

两项结构性货币政策工具都是基于市场化的原则，是完善市场的长期制度安排。两项工具不增加央行基础货币投放和扩大货币供给，政策工具具有特定的指向性和使用条件，银行信贷资金不能违规进入股市仍是金融监管应当坚持的一条红线。金融管理部门应该科学监测和评估资本市场运行状况，审慎选择合适的时间窗口。

此外，文章提出，高质量发展客观要求各方共同维护稳定和健康发展的资本市场。

文章认为，中国经济转型客观上需要健康发展的资本市场为企业的资产重组和并购提供良好市场环境。推动新旧动能转换，金融资源配置更多地转移到“五篇大文章”、发展新质生产力上，这需要货币政策提供稳定宏观环境，同时资本市场、金融机构及其他领域推动相关改革，共同创造一个鼓励创新、注重效率的投融资环境。

“当前，金融机构应当高度重视投资者适当性管理和投资者保护。”文章认为，一方面要鼓励投资者坚定中国经济长期向好发展趋势的信心。我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。同时，当前经济运行出现一些新的情况和问题，要全面客观冷静看待，这些问题是发展中的问题，这些问题的解决需要一个过程。另一方面金融机构要强化内控和合规责任，对个人投资者提示风险，严控加杠杆，要严防信贷资金以消费贷等形式流入股市。