流动性操作灵活收放 降准讨论升温

　　跨过半年末关口，央行公开市场操作迅速回归“地量”：在6月最后一周净投放3520亿元之后，7月首周净回笼7400亿元。业内专家表示，资金面平稳跨季后，流动性供求仍面临一定缺口，随着三季度政府债发行放量，降准概率将有所增大。

　　公开市场操作收放自如

　　7月第一周，央行连续5日、每日开展20亿元逆回购操作，公开市场操作收力的特征颇为明显。Wind数据显示，当周有7500亿元央行逆回购到期，公开市场操作实现净回笼7400亿元。

　　而6月最后一周，市场资金面受跨季、汇率等因素影响有所收紧，央行公开市场操作则展现出呵护的姿态，当周5个交易日有4日为净投放，全周净投放3520亿元。

　　与央行收力相对应，跨过半年末的市场资金面已迅速回归宽松。Wind数据显示，7月以来，DR007（银行间市场存款类机构7天期债券质押式回购利率）基本运行在1.8%的政策利率附近，较前一周2.09%的波动中枢明显回落。

　　中国银河证券固定收益分析师刘雅坤认为，跨过半年末，流动性波动或趋于收敛，总体上回归中性。

　　也有多位机构人士提示，7月流动性供求仍可能面临一定缺口。信达证券固定收益首席分析师李一爽预计，7月政府债券发行规模或达1.85万亿元，净融资约7700亿元，处于往年同期偏高水平。

　　中信证券首席经济学家明明分析，综合考虑政府债券融资、财政收支、外汇占款等因素，7月或存在约8000亿元的流动性缺口。

　　降准预期有所增强

　　进入下半年，市场上围绕降准的讨论有所升温。有专家研判，在“沉寂”多月之后，为维持流动性合理充裕，三季度央行适时降准的可能性有所增大。

　　“从绝对水平上看，法定存款准备金率有较大调降空间，参照2018年以来的平均降准经验，今年或还有50个基点的降准空间。”刘雅坤说。

　　对冲政府债券集中发行缴款的影响，是机构给出的降准理由之一。

　　明明分析，考虑到三季度政府债券发行可能提速，市场尤其是银行机构获取流动性支持的诉求将增强。央行有可能采取降准等方式为市场提供必要的流动性支持。此外，也不排除央行通过公开市场操作或者再贷款等方式提供流动性支持。

　　“降准的必要性和可能性都在增加。”国联证券固定收益首席分析师李清荷表示，考虑到流动性缺口现实存在、财政支出力度季节性减弱，7月超储率可能进一步下降；银行体系保持吸纳债券供给能力，有赖于必要的流动性支持，当政府债券发行放量时，货币政策料将配合释放流动性，从而加强与财政政策的协同。

　　广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平预计，今年第二次降准可能在三季度前期出现，且针对大中型商业银行定向降准的概率更大一些。“考虑到相关银行机构在我国银行业的存款占比达六成，如对其定向降准0.5个百分点，预计可向市场释放流动性超过6000亿元。”他说。