债市表现强劲 警惕风险偏好变化

　　2月23日，30年期国债期货主力合约盘中一度涨至106.02元，创上市以来新高；龙年首周，10年期、30年期国债收益率分别下行3个基点、7个基点……债市行情持续火热。

　　专家表示，当前，债市上涨的大趋势未逆转，需注意市场情绪变化、股债“跷跷板”效应引发风险偏好变化给债市带来的影响。

　　长期限品种表现亮眼

　　龙年首周，债市火热依旧。现券市场上，中债登数据显示，2月23日，10年期国债收益率收报2.4009%，险破关键点位，与前一交易日2.4033%的收益率相比，继续下行0.24个基点。此外，30年期国债收益率收报2.5809%，与前一交易日相比下行约1个基点。全周来看，10年期、30年期国债收益率分别下行3个基点、7个基点。

　　国债期货方面，2月23日收盘，长期限国债期货全线上涨。Wind数据显示，2月23日，30年期国债期货主力合约涨0.38%，报105.83元，盘中一度涨至106.02元，创上市以来新高。10年期国债期货主力合约涨0.05%。全周来看，30年期、10年期国债期货主力合约分别上涨0.94%、0.48%。

　　事实上，自2024年以来，债市一路高歌，长期限品种表现尤为亮眼。10年期、30年期国债收益率分别下行15个基点、25个基点。10年期、30年期国债期货主力合约分别涨0.89%、4.06%。

　　专家分析，开年以来债券市场连续上涨主要与资金面宽松、年初金融机构欠配、LPR利率超预期调降有关。业内人士表示，年初早配置债券，机构可以获得更多票息，所谓“早配置，早受益”，使得年初债券配置力量较强，债券收益率易下难上。

　　“一方面，得益于节后资金较为宽松；另一方面，降息交易的整体逻辑并未改变，债券市场表现依然强劲。”天风证券首席固收分析师孙彬彬表示。

　　火热行情料延续

　　专家认为，债市火热行情并未发生逆转。华泰证券研究所副所长张继强表示，鉴于新旧动能转换和存款利率下调预期，债市上涨的大趋势未逆转。

　　国盛证券首席固收分析师杨业伟认为，5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下调，显示货币政策宽松周期持续，同时LPR利率下调将带动贷款利率下降，银行贷款的性价比相对债券进一步下行，银行资金可能更多配置债券，这或带动债券收益率进一步下行，债市强劲趋势并未发生变化。

　　不过，有业内人士提示债市潜在风险。国金证券首席经济学家赵伟表示，越来越“卷”的机构行为带动收益率下行、与资金利率背离，“潜在”风险或在累积。流动性宽松、降息预期等对债市的利好已过度定价，或导致市场情绪反复。

　　平安证券首席固收分析师刘璐认为，在维持必要仓位的同时，要关注可能引发债市调整的风险因素：一是即将放量的债券供给及财政政策或发力带来的影响；二是若权益市场未来持续改善，股债“跷跷板”效应将引发风险偏好变化及资金分流。