畅通二级市场投资路径 北交所有望吸引私募股权基金“抢筹”

　　日前，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，提出允许除创业投资基金之外的私募股权基金通过二级市场增持其上市前已投资的企业在北交所发行的股票。

　　业内人士表示，因投资范围限制，改革前私募股权基金只能在北交所二级市场卖出而不能买入，多家私募机构曾呼吁放开买入限制。本次改革回应了市场需求，有望吸引众多私募股权基金“抢筹”北交所。

　　私募股权基金一直都是北交所、新三板市场参与度最深、最熟悉企业情况和市场规则的机构投资者。私募股权基金投资主要面向早期中小企业，即“投早投小投新”，而北交所的定位是打造服务创新型中小企业的“主阵地”，双方高度契合。

　　“北交所上市公司多为优质创新型中小企业，科技属性强、成长性高，且整体估值处于低位，发展潜力大，成为了私募股权基金天然的优选投资标的。”北交所总经理隋强曾表示，私募股权基金与北交所、新三板呈现出了融合、协同发展的态势。

　　数据显示，私募股权基金作为战略投资者已参与约90家北交所上市公司的战略配售。2022年以来，新三板新增近500家挂牌公司中，超三成在挂牌前即有私募股权基金的投资。

　　与发达市场国家相比，我国私募股权基金投资非上市公司股权时通过基金份额转让和并购方式退出的比例较小，仍以IPO退出为主。若所投公司IPO进程不及预期，私募股权基金无法在合适时机变现，就很可能面临损失，“退出难”成为制约我国私募股权基金发展的主要问题。

　　业内人士认为，与非上市公司相比，北交所公司股票已在资本市场上市交易，且本次改革还明确了有序转板制度，优质的北交所公司有望向沪深转板，估值和流动性将获得到进一步提升的机会。同时，私募股权基金投资北交所上市公司既可得到高回报预期，也无须考虑退出问题。市场预期，此轮放开后，私募股权基金的投资范围将得到大幅度拓宽，参与北交所二级市场的热情将会高涨。

　　此外，记者注意到，本次改革并非完全放开私募股权基金在北交所二级市场的交易，仅允许私募股权基金增持在上市前已投资的北交所公司的股票，以限制私募股权基金在北交所二级市场无序炒作，脱离其“投早投小投新”的主业。

　　根据中基协数据，我国已备案的私募股权基金规模超过14万亿元，位居全球第二。北交所目前市场总市值不到3000亿元，参与北交所投资的私募股权基金占比还比较小。市场人士表示，本轮改革畅通了私募股权基金通过二级市场投资北交所的路径，有望引来更多私募股权基金参与；培育出一批专注于北交所、新三板市场的优质私募机构，将为北交所、新三板带来更多“源头活水”。

　　“本次改革前，不少北交所上市公司的PE股东只能减持，不能增持，造成了北交所在一二级估值倒挂时缺乏很好的估值稳定器。”申万宏源专精特新首席分析师刘靖表示，允许私募股权基金通过二级市场参与北交所投资，将有利于一二级市场估值倒挂的公司修复估值。

　　嘉实基金相关负责人认为，本次改革着力提高了存量投资者的参与度，便利潜在增量投资者参与北交所市场。随着一系列举措落地，北交所投资者开户数有望达到千万级，进一步提升北交所市场流动性。