维持资金利率稳定 央行料灵活开展MLF操作

　　本周（5月15日至5月19日）将有120亿元逆回购到期，同时，将有1000亿元MLF（中期借贷便利）到期。

　　专家表示，央行采取小幅加量续做或等量续做5月MLF的概率较大，以维持资金利率平稳。后续也将灵活运用公开市场操作等工具，投放流动性，确保实体经济的融资需求得到满足。

　　MLF续做概率较大

　　上周，央行持续小额“滴灌”流动性，保持每日20亿元的逆回购投放量。专家表示，当前资金面处于偏宽松状态，央行灵活投放小额逆回购，有助于避免流动性过剩，确保其保持在合理充裕状态。

　　“二季度以来，债券市场运行回归平稳，货币市场流动性供求也逐步趋于稳定。4月DR007（银行间市场7天期债券回购利率）等指标与一季度相比波动幅度明显收窄，5月以来降至2%以下。”中国银行研究院研究员梁斯表示，在此背景下，央行逆回购操作回归至小规模的常规投放数量。

　　Wind数据显示，截至5月12日收盘，DR007报1.8089%，DR001（银行间市场1天期债券回购利率）报1.3158%。

　　对于下周即将开展的MLF操作，业内人士预计，央行采取小幅加量续做或等量续做的概率较大。

　　一方面，信贷投放力度有所减弱。东方金诚首席宏观分析师王青分析，5月MLF小幅加量续做或等量续做的直接原因是二季度信贷投放力度有所减弱，商业银行对MLF操作的需求相应下降。另外，5月以来票据利率延续下行，也在一定程度上预示当月信贷投放节奏会继续放缓。

　　另一方面，资金利率需要保持平稳，支持经济恢复。开源证券固定收益首席分析师陈曦表示，目前经济处于修复阶段，资金利率仍将围绕政策利率小幅波动。5月潜在流动性缺口不大，目前实体经济仍在修复阶段，央行有可能小幅加量续做MLF，以维持资金利率平稳。

　　利率是否下调现分歧

　　对于MLF利率是否会下调，市场观点不一。

　　中信证券首席经济学家明明认为，有必要降低政策利率，从而降低实体经济融资成本，支持经济增速持续回升。招联金融首席研究员董希淼认为，可适当调降政策利率，引导市场利率继续下行，进一步稳定、激发居民和企业有效融资需求。

　　从市场流动性情况看，有专家认为，当前降息的必要性和急迫性并不强。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，目前市场流动性保持合理充裕，MLF利率下调意味着LPR（贷款市场报价利率）将被动下调，这可能会增加部分银行的净息差压力。

　　仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，可进一步从存款利率市场化调整机制和贷款市场报价利率改革效能中挖潜力、找空间、求发展，并根据政策效力、经营主体活力、内生动力、扩大需求的合力进行相机抉择。

　　满足实体经济融资需求

　　展望未来，5月末流动性出现较大波动的概率不高。“考虑到5月财政收支季节性因素的‘小月’效果、地方债发行节奏和信贷投放节奏较为平稳，月末资金面受到扰动、流动性出现较大波动的概率不高。”庞溟说。

　　央行可能会继续灵活运用公开市场操作等，满足市场基本流动性需求。梁斯表示，预计央行将继续采取小额投放操作，满足市场基本流动性需求。未来将综合使用MLF、结构性货币政策工具等投放中长期流动性，稳定商业银行中长期信贷投放能力，确保实体经济的融资需求得到满足。

　　王青表示，后续央行将主要通过公开市场操作保持流动性合理充裕，货币政策总体将更加倚重结构性工具，针对小微企业等国民经济薄弱环节，以及科技创新、绿色发展等重点领域集中发力。