调整压力释放 债市迎明显反弹

　　经历快速调整之后，17日，债券市场迎来明显反弹，国债期货全线大涨，现券收益率转为下行。业内人士分析，多因素叠加造成债市短期下跌。随着调整压力释放、人民银行出手呵护流动性，债市初现企稳迹象。当前，货币政策取向不会发生明显变化，经济回稳向上势头仍待巩固，收益率上升空间可能有限。

　　国债期货全线上涨

　　17日，债市迎来反弹，显示市场情绪有所缓和。

　　当日，国债期货全线大幅上涨。其中，10年期期债主力合约涨0.52%，5年期主力合约涨0.31%，2年期主力合约涨0.16%。截至19点05分，10年期国债活跃券220019收益率下行约4个基点至2.79%。

　　此前，债市出现一轮急促调整。14日，债市大幅下跌，10年期国债收益率报2.84%，单日上行10个基点；国债期货市场同步下跌，10年期国债期货大跌0.66%，单日跌幅创2020年9月以来最大。

　　债市急跌，导致公募基金、银行理财等资管产品净值回撤，赎回压力之下主动或被动抛售债券，出现了一定的连锁反应，市场情绪陷入低迷。Wind数据显示，16日，10年期国债活跃券220019收益率上行2个基点至2.83%，较10日收盘水平上行14个基点。

　　边际改善迹象出现

　　从大幅下跌到大幅反弹，债市发生了什么？

　　对于14日债市的大幅下跌，多位市场人士表示，资金面收紧是主要原因。

　　“近期，支撑债市收益率震荡下行的主线都发生了变化。”广发证券首席固收分析师刘郁分析，11月以来，多重因素导致市场预期有所改变，进而引起债市收益率快速变化。

　　17日的反弹表明，市场预期变化等因素的影响已得到一定程度的消化。

　　一方面，此前大跌后，债市已偏离基本面，反弹表明超调情况在逐步改善。中金公司研究部固定收益研究负责人陈健恒表示，债市调整更多受情绪推动，大跌在一定程度上偏离基本面和政策面，存在一定的超调。

　　另一方面，资金面小幅收敛引起市场情绪波动。随着人民银行出手呵护资金面，市场情绪得到一定程度的缓解。在中泰证券首席固收分析师周岳看来，近期资金利率向政策利率回归并不代表货币政策转向，基本面修复和信用扩张仍然需要“宽货币”的配合。

　　17日，人民银行开展了1320亿元逆回购操作，净投放1230亿元，规模大于前次操作。当日，银行间市场隔夜回购利率DR001下行28个基点至1.66%，代表性的7天期回购利率DR007则下行15个基点至1.86%。

　　“如果人民银行加大公开市场投放，提振市场信心，收益率会下行。”刘郁表示。

　　或进入新震荡区间

　　市场人士表示，后续债市可能仍难免出现波动，但收益率继续大幅上行的风险可控。

　　资金面仍是短期内债市走势的关键影响因素，随着人民银行适度加大短期流动性投放，市场情绪有望逐步恢复稳定。陈健恒分析，货币政策基调没有变化，未来将继续保持流动性合理充裕，叠加年末财政存款投放和外汇结汇需求可能增多，货币市场利率和债市收益率可能存在一定的回落空间。

　　“货币政策调控大方向不变，短期利率继续上升可能性有限。”国盛证券首席固收分析师杨业伟表示。

　　刘郁认为，待税期过后，资金面有望缓和，债市会更多反映经济基本面因素的影响，中长期收益率水平可能迎来修复。

　　华泰证券首席固收分析师张继强认为，后续将进入政策细则跟进期和政策效果确认期，债市行情料进入新的震荡区间。