A股加快作别“不死鸟” 退市生态持续完善

　　当代退、聚龙退、邦讯退6月13日进入退市整理期，当日三只个股股价均跌逾60%。此外，退市西水、退市绿庭将于6月14日被交易所摘牌。

　　截至6月13日，今年以来已有超40家公司退市或进入退市程序，全年退市公司数量将创历史新高，宣告A股市场加速清理“不死鸟”。

　　专家分析，今年退市的一大特点是财务指标退市案例增多，退市常态化局面初步形成，并推动投资者“用脚投票”，远离绩差股、壳概念，助力完善优胜劣汰的市场环境。

　　“财务退”增多 “应退尽退”信号强烈

　　统计显示，截至6月13日，今年以来A股已有45家公司退市或进入退市程序。从退市类型来看，触及财务类、交易类、规范类、重大违法类退市指标的案例均有，但“财务退”占比最高，超过八成。

　　专家分析，从2020年退市新规财务类退市流程来看，第一年财务指标不达标的公司将被实施退市风险警示，第二年任一财务指标不达标将被直接退市。“这意味着‘空壳’‘僵尸’企业从被识别到退市只需要两个会计年度，因此2022年将是退市新规效力集中显现的一年。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳说。

　　“史上最严退市制度落地后，丧失持续经营能力或严重财务造假的上市公司正被淘汰。‘应退尽退’信号强烈，退市济堂这类触及财务类和重大违法类退市指标的公司，必然会被清出资本市场。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说。

　　“总的来看，今年退市将呈现四大特点。”南开大学金融发展研究院院长田利辉分析，退市公司数量增多，新陈代谢运转良好；退市类型以财务类退市为主；违法违规类退市公司数量增加；退市结构日趋合理，多元化退市步入新阶段。

　　“退市制度、标准有了严格要求，退市的具体执行也明显加大了力度。在注册制将全面推行的背景下，保障退市通道畅通非常重要。”清华大学五道口金融学院副院长田轩表示。

　　强化“应保尽保”

　　退市并非终点，监管部门在“应退尽退”基础上强化“应保尽保”，保护投资者合法权益。

　　证监会此前发布《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》，强化退市程序衔接，优化退市公司持续监管制度，健全风险防范机制，完善退市公司监管体制。其中明确，设置与退市公司风险状况相匹配的投资者准入要求，强化投资者教育和投资风险警示，引导投资者理性买卖退市公司股票。在市场人士看来，退市仅影响公司的上市身份，并不影响经营实体的属性，股东权利并未发生改变。

　　“近年来，普通代表人诉讼和特别代表人诉讼案例纷纷落地，证券纠纷示范判决机制广泛应用，投资者维权渠道不断拓宽，为‘应退尽退’提供了一系列制度支撑。建议进一步完善民事赔偿制度，健全法律法规与司法保障体系，配套使用先行赔付、欺诈发行责令回购等手段，最大限度保护中小投资者利益。”董登新说。

　　退市生态持续优化

　　退市常态化加速推进A股市场投资生态变化，越来越多的投资者已摒弃“炒差”“炒壳”，“买者自负”风险意识逐渐强化。

　　“退市新规实施以来，极大程度上改善了投资生态，降低了投资者对绩差股的炒作预期，改善了市场投资环境。同时，市场去粗取精，有利于踏踏实实做实业的企业上市融资。”陈雳分析。

　　专家提醒，退市整理期缩短为15个交易日，首个交易日不设涨跌幅，交易类强制退市不设退市整理期。上述因素均会加速退市公司的价值回归。“若参与此类股票的炒作，投资者极有可能面临投资损失，投资者应摒弃炒小、炒差。”田利辉称。

　　退市新规还堵住了上市公司试图通过“突击创收”、债务豁免等方式“保壳”的漏洞。有投行人士坦言，“壳”价值已大幅下降。这有利于改善优胜劣汰的市场环境，也有利于倒逼投资者真正去关注投资标的的基本面。“A股市场‘入口端’‘出口端’市场化程度将持续提升，促进企业高质量发展。”田轩认为。

　　此外，要加大主动退市力度。田利辉表示，美国证券市场退市结构以主动退市为主，包括并购重组、因财务问题或股价过低而自愿退市、破产清算等。这是维持上市地位成本高、诉讼等配套制度完善等因素综合作用的结果。A股市场也要畅通资本市场良性循环，完善多元化退市制度。

　　“退市生态持续优化，‘主动退’将成为未来退市主要类型之一，也应给主动退市的上市公司以政策支持，比如其重组后还有机会重新上市。这将有利于增强多层次资本市场联动效应。”申万宏源首席市场专家桂浩明表示。