稳增长正当其时 新一轮降准箭在弦上

　　“适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。”对于决策层释放的政策调控新信号，专家认为，当前我国经济面临新的下行压力，发挥降准等货币政策工具稳增长的作用正当其时。

　　专家表示，降准有助于保持流动性合理充裕，改善金融机构资金结构，从而引导其更好地服务实体经济，特别是加大对中小微企业的支持力度。从时点上看，新一轮降准可能在12月中旬或岁末年初落地，或为全面降准并置换部分到期的中期借贷便利（MLF）。

　　适时对冲经济下行压力

　　对于“适时降准”的提法，专家分析，当前经济面临新的下行压力，个别行业也面临风险挑战，降准的触发剂已经出现；适时降准可改善货币条件，帮助应对经济金融领域的“新挑战”，特别是在岁末年初降准，可增强银行投放信贷的意愿和能力，从而促使其更好支持实体经济。

　　“当前通过降准应对经济增长下行压力可谓正当其时，对做好跨周期调节、保持经济总体平稳、增强经济发展韧性至关重要。”浙商证券首席经济学家李超称，货币政策首要目标正在切换至稳增长。

　　“明年上半年，我国经济仍面临一定下行压力，企业层面特别是中小企业的生产经营仍较困难。”民生银行首席研究员温彬称，为做好宏观政策跨周期调节，降准有空间也有必要，一方面可激励银行信贷投放，另一方面可引导金融机构进一步降低对实体经济融资成本。

　　新一轮降准“窗口期”出现

　　在降准时机的选择上，部分专家认为，新一轮降准在今年末或明年初落地的可能性较大。

　　中信建投证券首席经济学家黄文涛预计，新一轮降准大概率将在12月落地。

　　光大证券银行业首席分析师王一峰认为，新一轮降准在宣布和实施试点上存在两种可能性，一种是12月“官宣”并实施；另一种是12月“官宣”，明年1月落地。据他统计，2011年以来，央行降准落在1月、4月、7月、10月等季初月份的概率为55%，落在第一、二、三、四季度的概率分别为30%、25%、30%和15%。从这一概率分布来看，降准在明年初落地的概率也不小。

　　中金公司高级宏观分析师黄文静表示，12月15日有9500亿元MLF到期，或为实施新一轮降准提供“窗口期”。

　　采取全面降准可能性大

　　在降准方式上，专家认为，相对于定向降准，央行实施全面降准的可能性更大。

　　“结合7月降准看，本次降准以全面降准0.5个百分点，并置换部分MLF的方式可能性更大。”王一峰解释，这样既可以降低银行体系负债成本，引导银行让利中小企业，又能够避免流动性过度宽松，进而引发资金淤积和套利。

　　李超认为，降准若在12月落地，全面降准的概率大于定向降准。近期出台的一系列结构性货币政策已能够较好发挥精准调控的作用，而实施全面降准便于各金融机构置换到期MLF，改善其资金结构。

　　国泰君安证券首席宏观分析师董琦也支持全面降准的看法。他认为全面降准如果落地，可达到三方面效果：降低银行负债成本，带动贷款利率下行；推动资金流入制造业，助力“直达工具”发挥效果；释放较强的信号，对冲个别违约事件对市场造成的影响，起到稳定金融市场作用。