单周重上3000亿元 地方债发行提速

　　今年以来发行节奏一直相对偏慢的地方债，在5月下旬显露供给放量的势头。最新统计显示，本周，地方债单周计划发行量自去年8月以来首次超过3000亿元。专家认为，优质项目较少可能是导致此前地方债发行放缓的主要原因。随着地方债发行逐渐提速，基建投资有望回暖。

　　5月新增地方债发行上量

　　截至5月25日，各地披露的数据显示，本周（5月24日至30日），地方政府债券计划发行3194.53亿元，为2020年8月10日至16日当周以来地方债单周计划发行量首次重上3000亿元。其中，新增债券1983.65亿元，再融资债券1210.88亿元。分地方来看，计划发行量居前的依次为河南、山东、广西，发行量分别为637.57亿元、455.96亿元、381.30亿元。

　　今年地方债发行节奏较去年明显放缓，尤其是新增债券更是缓缓开闸。财政部数据显示，截至4月末，2021年地方债发行总额为16709.33亿元，其中新增债券仅发行3763.18亿元，新增债券中还有114亿元为去年下达的额度，今年额度使用不到10%。

　　5月以来，新增地方债发行节奏较前4个月有所加快。截至5月25日，各地共发行地方债6579.29亿元，其中新增债券3910.61亿元。加上目前各地披露将在5月发行的新增地方债，5月新增地方债发行规模有望超过5700亿元，远超前4个月的发行总量。

　　多因素致发行节奏相对放缓

　　“今年以来，地方债发行进度较慢一直比较引人关注。从结构上来说，再融资债券发行明显提速，而新增地方债迟迟未见快速增长。”江海证券首席经济学家屈庆表示，新增专项债发行持续偏慢，说明优质项目可能较少。由于基建增速不断放缓、前期大量优质项目持续消耗，以及今年对于政府杠杆率的压降要求，导致地方政府在专项债项目的投向上更加谨慎，因此债券发行也相对缓慢。

　　“进入4月以来，新增一般地方债发行速度快速提升，斜率超过往年同期。”屈庆认为，这可能是由于往年资金逐渐耗尽，因此各地开始发行债券弥补资金缺口。从财政支出的来源上来看，除了一般公共预算收入、政府性基金收入和政府债券融资之外，以往年度的财政结余也可以用于次年支出需求，且优先级一般在其他资金之前。今年一季度，财政支出持续大于财政收入与政府债券净融资，说明往年结转资金被不断消耗。

　　天风证券固定收益首席分析师孙彬彬认为，按照当前的地方债发行进度和发行计划，剩余新增地方债额度将集中在三季度发行。他提示，要关注一种可能性，即如果经济保持稳定增长，基建托底诉求不强，财政跨年度平衡下，新增专项债额度可能不会在年内全部发行完毕。实际上，2020年已出现这一趋势，当年中小银行专项债额度有约1500亿元未在当年发行。

　　有望带动基建回暖

　　截至5月25日，5月以来新增专项债共发行2274.52亿元。从投向来看，323.25亿元用于棚户区改造，占比约14%。

　　按照要求，2021年新增专项债券重点用于交通、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链物流、市政和产业园区、国家重大战略、保障性安居工程等九类领域，不安排用于租赁住房建设以外的土地储备项目，不安排一般房地产项目，不安排产业项目。

　　孙彬彬预计，今年棚改、租赁住房等非传统基建项目预计还会在专项债当中占有一定比重，基建专项债的规模和比例可能不会超过去年水平。

　　未来专项债发行提速，有望带动基建投资呈现一定程度的回暖。孙彬彬认为，如果下半年经济保持较稳定增长，按照当前政策导向推测，全年基建增速可能落在3%至5%的区间。