货币政策“稳”字当头 资金面“紧平衡”将持续

　　流动性“节前不大放，节后不大收”

　　2月24日，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.20%。接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，受“就地过年”等因素影响，居民提现及金融机构流动性需求有所下降，央行流动性投放也呈现出“节前不大放，节后不大收”的特点。不过，这并不意味着货币政策急转弯和贸然收紧。

　　展望未来，“稳”仍将是货币政策的主基调，央行流动性管理仍会坚持预调微调的策略，以维持市场利率平稳运行为目标。整体而言，资金面将会呈现相对“紧平衡”的态势。

　　为应对季节性因素影响，一般情况下，春节前央行都会适度加大流动性投放力度，满足合理的流动性需求。春节过后，季节性因素减弱，现金开始回流，预防性流动性需求下降，央行也不会采取大规模的流动性投放操作。

　　不过，相较过去，今年春节前后，央行流动性投放与往年呈现出不同的特点。具体来看，今年春节前央行总共投放4300亿元跨节资金，比去年春节前少投放7500亿元，投放量在历年春节前处于低位。“央行在跨年资金的投放上相对较为‘克制’，也没有像往年那样放出‘降准’这样的大招，体现了央行货币政策回归‘正常’的方向和决心。”招联金融首席研究员董希淼表示。

　　业内人士认为，央行在流动性投放上的特点与今年的特殊情况有关。中国银行研究院研究员梁斯表示，与往年相比，今年受“就地过年”等因素影响，居民提现及金融机构流动性需求有所下降，相比过去而言，流动性投放力度有所降低。年后，流动性开始回流，整体呈现净回笼，但市场利率运行基本稳定。

　　不过，公开市场操作的“缩量”还是引发了市场对货币政策“收紧”的担忧，中国人民银行日前转载《金融时报》文章澄清市场“误读”，再次向市场释放了强烈的政策信号。文章指出，当前不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。

　　梁斯表示，央行此次表态回应了此前市场关于货币政策是否转向的疑虑，盯住利率指标才是判断货币政策取向的关键。整体看，流动性管理仍然会坚持预调微调的策略，以维持市场利率平稳运行为目标，将DR007等关键利率品种维持在7天逆回购上下运行。

　　2020年第四季度《中国货币政策执行报告》指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。

　　梁斯说，今年货币政策将继续坚持“稳”字当头，“稳健”基调不会发生变化。在确保政策的连续性和稳定性基础上，继续维持流动性合理充裕，确保对实体经济支持力度。

　　整体看，随着经济增速逐步回归正常区间，稳增长压力下降，宏观调控政策将致力于在稳增长和防风险之间建立平衡。

　　光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，当前全球再通胀预期渐起，外部资金流入等因素的影响可能增加，基础货币投放渠道或有变化。与此同时，资产价格的快速上涨也值得关注。以此分析，未来一段时间，央行公开市场操作可能仍会维持资金面相对紧平衡的状态。“维持相对正常的货币政策操作空间，也能为未来可能出现的国内外市场的变化留好‘后手牌’。”他说。

　　今年整体的利率走势也将体现一个“稳”字。去年5月至今年2月，LPR已经连续10个月保持不变。董希淼表示，这反映贷款利率下行的空间有限。2020年金融机构向实体经济让利1.5万亿元的阶段性任务已经圆满完成，2021年不具备继续大幅度让利的条件。但是，金融管理部门仍将继续推动金融更好地服务实体经济。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，与2020年引导银行明显加大信贷投放规模、大幅降低企业贷款利率不同，下一步监管层的主要目标是避免企业贷款利率出现拐头向上趋势，而非引导其继续深度下行。其判断未来企业贷款利率将保持低位稳定，2021年降低企业综合融资成本或将主要通过挖掘降费潜力、运用直达工具等定向滴灌方式实现。

　　恒生银行（中国）有限公司首席经济学家王丹表示，预期央行短期内不会释放过量流动性，总体求稳，对于有需求的实体经济会继续精准投放。如果单纯的扩大流动性供给总量，在目前的经济条件下很难顺利直达实体经济，而更可能在金融系统空转、推高资产价格。市场利率总体将保持稳定，对于战略性新兴产业以及小微企业或将推进定向支持政策。王丹说，央行下一步将加强利率传导机制，保持流动性稳定适度，目标是改善实体经济尤其是民营企业的融资环境。这也是一直以来央行努力的目标。