大涨5000点或“歇歇脚” 人民币汇率双向波动幅度将加大

　　12日，外汇业务“新政”落地，人民币汇率应声下跌。分析人士认为，政策调整可能进一步弱化人民币汇率单边运行趋势，今后一段时间，人民币汇率双向波动幅度可能重新加大，但仍有望得到经济基本面支撑，升值过程不会轻易结束。

　　给人民币“降降温”

　　12日国际市场亚洲交易时段，人民币汇率扭头下跌。Wind显示，截至12日16时30分，离岸人民币对美元即期汇率报6.7223元，较前收盘价跌316点。稍早，离岸人民币汇率一度跌至6.7400元，较前收盘价跌近500点。在岸人民币汇率早间走势平稳，临近日间交易结束时跌幅扩大，16时30分收盘价报6.7358元，较前收盘价跌223点。

　　上周六（10月10日），央行宣布自10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。此前一天，在岸和离岸人民币双双升破6.7元，创下2019年4月以来新高。其中，在岸人民币大涨近1000点，离岸人民币一度升破6.68元，将始于5月末以来的人民币汇率升值行情推向高潮。

　　外汇风险准备金制度带有鲜明的逆周期调节特征。2015年推出至今，基本上是在人民币汇率贬值压力或贬值预期较大时上调，在升值压力或升值预期较大时下调。业内人士评价，央行下调外汇风险准备金率，是要给最近升值较快的人民币汇率“降一降温”。

　　可能弱化单边运行趋势

　　综合市场人士分析，经历最多升值超过5000点的大行情之后，短期人民币汇率可能会“歇歇脚”。

　　当前，央行已基本退出常态式外汇干预，人民币汇率主要由市场供求决定。不过，目前境内微观经济主体尚未完全树立财务中性理念，外汇市场容易出现“追涨杀跌”的顺周期行为和“羊群效应”，加剧市场波动。针对市场可能出现的顺周期波动，有必要进行逆周期调节。

　　按照逆周期调节思路，若人民币汇率继续较快升值，则外汇政策可能继续调整。天风证券孙彬彬团队称，如果人民币汇率出现过度升值，央行可能还会采取调整逆周期因子等措施。

　　与此同时，人民币汇率运行的不确定性本身也在加大。一方面，本轮人民币汇率升值较大程度上受到美元走弱刺激。美元指数最近双向波动幅度加大，若出现反弹，可能对人民币汇率施加下行压力，这一影响在9月下旬时已有所体现。另一方面，5月底以来，人民币汇率已积累一定涨幅，最多时升值超过5000点，对经济基本面和市场供求力量的变化已有所反映。此时，外汇政策调整无疑给短期人民币汇率走势进一步增添悬念，可能弱化其单边运行趋势。中金公司发布的研报认为，人民币汇率在积累较大升值幅度后，短期可能偏震荡或者有所回调。

　　改变节奏而非趋势

　　分析人士认为，今后一段时间，人民币汇率双向波动幅度可能重新加大，但人民币汇率升值过程不会轻易结束。

　　5月底以来的人民币汇率升值是由市场力量推动的，是正常反映外汇市场供求变化的结果。在方向上，与中国经济稳定复苏的变化相符。在幅度上，与美元指数跌幅、其他一些非美货币对美元涨幅相比也并不突出。从这两方面看，虽然近期人民币汇率升值加快，但并无明显过热特征，且后续仍有望得到经济基本面的支撑。

　　分析人士认为，人民币汇率仍有升值空间。广发证券郭磊团队表示，长期看，人民币汇率升值仍是主要趋势。中金公司发布的研报认为，未来3至6个月，人民币汇率仍可能因为基本面转好和外资流入等因素继续升值。华泰证券张继强团队认为，此次政策调整更可能改变的是人民币汇率升值节奏而非趋势。