熊猫债制度规则优化升级 助力债券市场高质量开放

　　上证报中国证券网讯 9月30日，交易商协会发布《境外非金融企业债务融资工具分层分类管理细则》（下称《细则》）《境外非金融企业债务融资工具注册文件表格》（下称《表格》），优化非金融企业熊猫债注册发行管理工作。据悉，本次熊猫债优化工作，有助于满足境外企业差异化需求，提高注册发行便利，形成正向激励机制和投融资开放互促机制，提升市场开放质量。

　　熊猫债，是指注册地在境外的发行人在境内发行的以人民币等货币计价的债券。熊猫债市场起步于2005年，并于2015年开始发展提速，近年来，熊猫债制度规则逐步完善，发行人类型日益丰富，市场规模不断扩大，市场功能不断提升。数据显示，截至2020年8月末，共有52家境外发行人在交易商协会完成注册熊猫债6130.1亿元，累计发行2591亿元。

　　接近交易商协会人士介绍，该协会围绕“搭建分层管理框架、规范信息披露要求、强化风险防范机制、加强境内境外衔接”四个方面，对非金融企业熊猫债注册发行进行优化。

　　一是搭建分层管理框架，建立境外企业发债“双层”管理结构，优化配套机制，提高注册效率。优化后，境外成熟层企业可以享受多品种统一注册、主承销商团机制、缩短注册预评时间等便利，熊猫债主承家数设置更加灵活。境外基础层企业注册发行流程也相较此前更加便利。

　　二是规范信息披露要求。借鉴国内经验，接轨国际规则，明确不同层境外企业的公开、定向发行披露要求。优化后，境外企业信息披露内容、时间、频率、语言等更加清晰，且境外成熟层企业披露内容更国际化。

　　三是强化风险防范机制。加强对发行人和中介机构约束，并适用受托管理人、持有人会议、主动债务管理等机制，有针对性地增强投资人保护。优化后，熊猫债投资人保护机制更加完整健全。

　　四是加强境内境外衔接。按照“适应企业特点、衔接境内做法、接轨国际规则”的原则，充分加强境内外衔接，让市场成员易于接受。优化后，熊猫债业务与境内债业务在机制流程上更具一致性。此外，为让境外参与者及时了解相关信息，交易商协会还在其英文网站同步发布了相关制度文件的参考英文版本。

　　其中，《细则》适应境外企业差异化需求，结合国际国内经验，搭建了境外企业熊猫债分层管理框架。一是形成熊猫债分层管理机制，为境外优质跨国企业提供发债便利；二是引入统一注册机制，允许境外成熟层企业适用多品种统一注册；三是提高注册效率，分层次缩减预评时间；四是稳妥放宽主承销商家数限制。

　　《表格》建立熊猫债信息披露规范，明确不同层次境外企业的公开、定向发行信息披露要求。一是建立境外成熟层企业专项募集表格。在保护投资人基础上，实现全球披露一致性，引导优质跨国企业公开发行。二是明确熊猫债公开和定向注册文件要求。三是根据熊猫债披露时点、文件翻译等特殊性，明确适应熊猫债的披露语言、频率、时间等。四是突出重点，加强对熊猫债特殊风险、法律适用、跨境税收等事项的披露要求。

　　在便利注册发行的同时，本次熊猫债优化工作还加强对发行人和中介机构约束，有针对性地增强投资人保护。同时，按照“适应企业特点、衔接境内做法、接轨国际规则”的原则，充分加强境内外衔接。

　　交易商协会表示，后续将在人民银行指导下，继续深入贯彻落实党中央、国务院关于“主动有序扩大金融业对外开放”政策精神，促进熊猫债市场规范健康发展，推动银行间市场高水平开放。（常佩琦）