精选层扬帆起航 新三板焕发生机

    历经270多天筹备，7月27日，32家挂牌公司作为首批精选层公司晋层交易。本次改革各项措施稳步落地，市场积极效应将逐步显现。

　　市场人士认为，市场分层、差异化制度设计和监管要求，将进一步提升新三板服务中小企业的能力。优质公司不愿留、留不住，市场流动性不足等一系列问题有望得到纾解，新三板将发挥枢纽功能，展现更具市场活力的新生态。

　　坚持服务中小企业定位

　　提升一二级市场功能

　　精选层首批32家公司地域分布广泛，分属17个省、自治区及直辖市。本次公开发行，32家公司合计募集资金94.52亿元，平均每家企业募集2.95亿元；合计发行8.37亿股，平均每家企业发行2614.53万股；发行价格区间为4.70-48.47元/股，发行后企业平均市值为21.98亿元。首批公司均在新三板挂牌三年以上，挂牌期间合计融资69.70亿元，其中有2家处于亏损阶段即获得融资。

　　这32家公司是在新三板成长壮大起来的优质中小企业和与民生就业紧密相关的实体企业，具有多个显著特征。其中，中小企业占27家，体现了新三板坚持服务中小企业的定位。

　　盈利能力较强，成长性较为突出。32家公司2019年净利润平均为5047.32万元，净资产收益率平均为13.59%；2019年营业收入增长率平均为5.12%，净利润增长率平均达18.68%。

　　聚焦主业，深耕细分领域。32家公司绝大部分收入由主业贡献；很多企业致力于深耕细分领域，并拥有某一拳头产品或业务；大部分企业在多元化经营上相对克制。

　　值得注意的是，首批公司诠释了精选层的包容性和特色性发展方向。32家公司营业收入和净利润中值分别为3.43亿元和5115.25万元，为首批科创板的68.17%和57.65%；涉及19个行业大类，较科创板首批企业多12个大类，高技术产业占比53.13%，集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造，以及污染治理、农药研发等科技创新与民生结合的细分领域；企业发展模式多元，兼具“大而优”和“小而美”，其中4家营收体量达到20亿元以上，5家净利润过亿元，另有5家净利润小于3000万元。

　　据全国股转公司介绍，精选层的引领效应已逐步发挥，激发了中小企业资本市场发展意愿。一是企业积极申报精选层。截至7月17日，累计有210家公司公告拟进入精选层，其中已受理70家，头部企业参与市场积极性激活。二是创新层吸引力明显增强，超95%符合创新层条件的公司提交入层申请，调整后创新层公司数量是调层前的1.74倍。三是市场逐步形成进退有序生态，企业获得感增强。2020年上半年，主动摘牌公司数量环比下降37.91%。

　　提升一二级市场功能

　　全国股转公司日前披露的数据显示，本轮改革以来，推出的规则机制正得到有效发挥，一二级市场回暖明显，市场功能有望持续获得改善。

　　一是市场流动性整体回升。一方面，盘中成交明显提升。上半年全市场日均盘中成交金额环比提升102.94%，盘中、盘后成交金额比由2019年的1:1.78上升为1:0.53，形成以盘中交易为主的格局。随着精选层开市临近，7月以来日均盘中金额进一步提升，较上半年均值提升34.53%。另一方面，微观交易质量改善。提高集合竞价撮合频次提升了交易连续性，上半年集合竞价股票盘中撮合2.92次，环比提升逾1.25倍。市场成交效率相应改善，投资者笔数申报成交率、股数申报成交率分别为44.11%、26.41%，分别环比提高3.18个、4.52个百分点。

　　二是定向发行机制效率优化。改革后的定向发行机制更好地满足挂牌公司日常小额快速融资需求。自办发行节省主办券商等中介机构出具意见的时间与费用，从股东大会召开至提交申请材料平均用时4天，较普通发行节省约10天，每笔平均节省约20万元。超35人发行提高了单次融资人数，上半年拟超35人发行平均每次新增股东约54人，有效促进挂牌公司分散股权。发行效率提升激活挂牌公司融资需求，上半年426家公司披露定向发行预案，环比提高41.06%；期间披露发行预案的挂牌公司平均营收规模是2019年定向发行公司的74.45%，向下拓展了中小企业融资覆盖面。

　　三是按需公开发行特点逐步形成。首批精选层公司规模大小不一，公开发行规模也呈现较大差异，发行数量中值为1630.25万股，与科创板、创业板今年以来发行数量中值的4000.50万股、2500.00万股呈规模梯次。7家公司发行数量不超过1000万股，发行数量最少的为120万股；4家公司发行数量高于5000万股，最多的1家发行1亿股。首批公司有29家采用询价方式，3家采用直接定价方式；15家引入战略配售，战略配售数量占发行股份的9.77%；投资者认购积极，平均网下申购倍数23倍，平均网上申购倍数434倍，平均单只股票申购投资者36万户。

　　业内人士指出，本轮新三板改革重点面向改善市场流动性，吸引多元化投资者，增加市场的源头活水，可极大提振市场的融资功能。

　　完善市场生态

　　新三板市场经历了大起大落。之前，市场单边下行，投资者信心受挫，有人选择离开了这个市场。随着本次改革举措稳步实施，正面效应已经显现。多位新三板投资人对中国证券报记者表示，一些早前离场的新三板投资人在回流。“有了赚钱效应，信心自然逐步恢复。”

　　不仅投资者“愿意来、愿意投”，而且投资者类型更加多元化。数据显示，截至7月17日，新三板市场合格投资者账户数160万，较2019年末新增130万。20余家公募基金公司启动产品设计工作，已获批7只，其中5只正式成立，合计募集金额88.45亿元，合计有效认购户数达17.08万户。投资者积极参与公开发行申购，开通询价权限的网下投资者达9633户，占符合开通条件的64%；共有80.26万户投资者参与公开发行申购，占全部合格投资者的49.38%，新开户投资者中参与申购比例达60%。

　　全国股转公司介绍，市场回暖使得中小企业估值定价生态得到了改善。一是市场估值回升。改革以来全市场10只指数全部上涨，上半年末，全市场市盈率20.14倍，60日市盈率20.36倍，分别较2019年末上升0.40倍、2.15倍。二是形成一二级市场挂钩的公开发行定价特色。挂牌公司公开发行是在存量股份上发行新股，二级市场定价效率提升后，为公开发行定价提供了参考。三是聚焦中小企业价值的投研环境有所改善。上半年券商及研究机构发布的新三板研究报告数量环比增长35.61%，研究内容包括中小企业估值、新兴行业分析等。

　　全国股转公司表示，市场投融两端的财富效应初步显现。此次改革后，投资端投资者数量增加，参与积极性提升；融资端优质企业在资本市场向上发展空间打开，估值提升，初步形成“优质资产增加-投资者分享企业成长收益-投资财富效应提升”的良性循环。上半年末，个人投资者持股市值合计6214.66亿元，较2019年末增长53.49%；净买入31.60亿元，结束了2019年净卖出的趋势；以私募基金为主的机构投资者持股市值较2019年末增长9.38%，市场投资者财富效应初步显现。