迎战科创板 各方打法不同：公募稳中求进 量化私募跃跃欲试

　　开市在即，各方备战科创板的节奏明显加快。中国证券报记者7月18日了解到，部分公私募基金已制定好科创板上市后的具体交易策略。有公募基金初期偏向谨慎，为后期参与积累“安全垫”。科创板在开市初期，市场波动率可能会较高，适合日内回转交易，部分量化基金开始关注其中的机会。随着科创板融券交易空间打开，也有券商加强两融风控：可能只对机构开放融券权限，并要求日内回转交易；对个人投资者明确单一科创板股票占比不超20%，科创板股票总体占比不超35%，担保比例过低不得买入科创板股票，并获取T+0处理权限。

　　公募注重积累“安全垫”

　　科创板开市在即，打新中签的基金严阵以待。

　　“目前的总体策略是参与网下打新，希望打新获得的新股在科创板上市后适时获利了结，最好能在前5个交易日卖出。如没有很好的卖点，甚至遇上破发，那么，该斩仓卖出的，也要斩仓卖出。”某公募基金分析师表示，科创板在交易制度等各方面进行较大改革，与现有A股其他板块有别，因此在科创板开市初期整体持偏谨慎态度。

　　科创主题基金也有相关计划。另一位公募人士表示，预计科创板股票整体波动率较高，对基金净值扰动会比较大。虽然设定封闭期，但还需考虑客户投资体验。因此，在科创板开市初期会先通过科创板打新和固收布局积累一定收益，在有“安全垫”的基础上进一步选股。

　　另一家中签众多新股的公募基金人士表示，目前，公司已数次商讨科创板股票申购及上市后投资策略等。现正就首批科创板上市企业估值区间和价格区间进行研究，未来会根据产品性质做出不同安排。在市场交易指标方面，他表示，换手率、特停时间和股价涨跌幅将会是重要参考指标。

　　少数派投资创始人周良表示：“不少卖方预期涨幅在30%至50%。大部分个股涨幅会落在这个区间。但个股会分化，不排除少数热度比较高的个股的涨幅较大。我们也分行业和个股做了研究预测。”

　　量化私募寻求交易机会

　　因科创板股票上市前5个交易日不设涨跌幅限制，市场波动率会比较高。一般认为，高波动市场适合量化基金日内回转交易。不过，尽管蕴含较大交易机会，部分量化基金在科创板开市初期会比较谨慎。

　　日内回转交易，又称为T+0日内回转交易策略，即针对T+1交易机制，通过股票底仓实现T+0及做空交易。在已建好仓位的情况下，当日买入同一只股票（买入数量小于持仓数量），当天就能卖掉股票，相当于完成一笔做多操作，即先买入，再卖出。也可以先卖出股票，然后再买回来，从而完成一笔做空操作，通过捕捉买卖价差盈利。

　　一位量化基金经理表示，这一策略的效果取决于胜率和盈亏比。一般来说，市场波动幅度越大，策略的机会越多，但对波动率也有要求。“每日股价至少波动一个点以上才能考虑做日内回转。”

　　“上述估算没有考虑开市初期场内投资者较少、部分个股流动性可能不足的情况，规模资金买卖时很容易把自己套进去。这是使用日内回转策略的量化基金最担心的问题之一。”该基金经理进一步表示，“除流动性之外，新市场没有历史数据训练模型，风险会比较高，因此初期不会参与，但不排除有量化基金会参与，毕竟风险大、收益也大。”一家量化私募合伙人也表示：“波动大、玩家少，初期不会参与。”

　　有业内人士表示，由于科创板股票自上市首日起可作为融资融券标的，因此日内回转交易也可先买入股票，而后高位融券卖出，最后用此前买入的股票还券，实现T+0。

　　券商获取T+0处理权限

　　值得注意的是，在科创板交易中，符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者可通过转融通出借持有的科创板股票，这将丰富市场上的融券券源，打开融券交易空间。但无论是对机构投资者还是个人投资者，券商都加强科创板两融风控。

　　某中型券商负责人表示：“融券风险理论上是无穷的。科创板开市初期，融券权限和券源将只给机构客户，对客户规模有着比较高的门槛要求。在交易模式上，希望投资者进行日内回转交易，即在当日融券卖出后，当日还券，保证风险可控。” 

　　对个人投资者，已有券商要求客户签署科创板业务相关风险确认。据该券商的客户经理介绍，科创板股票首日纳入担保范围，但会进行每月评估。在折算率方面，上市前3个月内为20%，之后每月定期调整。业内人士介绍，这一折算率低于现有A股。

　　该券商还调整了处理流程，保留了担保比例低于130%时，T+1追保、T+2处理，但将之前的“低于110%次日处理至140%”改为“低于110%时，盘中处理，处理至110%”。

　　在持仓集中度实时控制指标上，该券商要求，单一科创板股票市值占信用账户总资产比例不得高于20%，科创板股票总市值占信用账户总资产比例不得高于35%。如果担保比例不满足条件，将不得买入科创板股票。

　　此外，在“科创板上市前5个交易日标的证券范围的特别提示确认”中，该券商限制上市前5个交易日融资融券标的证券范围：上市前5个交易日只将由该券商保荐上市的科创板股票纳入融资融券标的证券范围，非该券商保荐上市的科创板股票，自第6个交易日起纳入标的范围。