工银国际：“稳增长”期待“宽财政”提速

　　中证网讯（记者 徐昭）国家统计局19日发布今年前三季度国民经济运行情况，GDP同比增长6.5%，低于前值的6.7%。工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管程实接受中国证券报记者采访时表示，当前货币政策受限于结构性瓶颈，是“宽货币”未能实现“宽信用”的主因，削弱了其“稳增长”作用。打破这一瓶颈的关键，不在于货币政策本身的腾挪，而在于财政政策的精准配合。据此展望，当前至2019年上半年，积极财政有望进一步发力，一方面通过基建项目的加速落地，助力信贷投放的增长，另一方面通过增值税并档调整，降低有效税率，激活固定资产投资。基于“宽信用”和“宽财政”的共振，中国经济“稳增长”和“防风险”的双重底线有望持续巩固。

　　具体来看，程实认为，短期压力与长期潜力并存。三季度，中国经济增长的短期压力进一步显现。根据国家统计局数据，三季度中国经济同比增速为6.5%，较二季度下滑0.2个百分点，降至2009年一季度以来的最低位。详细来看，投资方面，前三季度，虽然民间投资保持活跃，同比增速较上半年提振0.3个百分点，比上年同期上升2.7个百分点，但是固定资产投资的整体同比增速仅为5.4%，较上半年下滑0.6个百分点。消费方面，前三季度，社会消费品零售总额同比增速为9.3%，较上半年下降0.1个百分点，消费引擎仍未走出阶段性疲弱。在投资和消费内需趋弱的情况下，随着贸易摩擦的成本逐步浮现，中国经济短期承压的格局预计将在四季度延续。

　　另一方面，程实表示，随着供给侧改革深化，中国经济的长期增长潜能仍在积蓄。从经济结构来看，前三季度，较之于规模以上工业，工业战略性新兴产业增加值的同比增速高出2.4个百分点；较之于制造业总体，高技术制造业投资的同比增速高出6.2个百分点，制造业高端化发展仍在稳步迈进。从生产效率来看，前三季度，单位国内生产总值能耗同比降低3.1%。今年1-8月份，规模以上工业企业的利润总额同比上升16.2%，主营业务收入利润率较上年同期上升0.35个百分点。有鉴于此，在当前挑战与机遇并存的形势下，如何从短期压力平稳过渡至长期潜力，将是四季度中国经济政策的重中之重。

　　工银国际高级经济学家钱智俊认为，当前至2019年上半年，“基建+减税”的积极财政有望加强。在基建层面，7月财政政策转向更加积极以来，基建投资依然反弹乏力，主要受制于财政资金到位的滞后。9月，地方专项债发行量骤升，累积发行量已突破年度预算报告所设立的限额，资金约束已得到初步纾解。得益于此，基建项目有望提速落地，其对经济的提振效果预计在第四季度逐步释放，并拉动信贷投放的增长。在减税层面，在“简税制+低税率”的方向下，增值税三档变两档的调整有望加速推进，并引导有效税率的整体下降，发挥增值税减税对固定资产投资的强劲拉动作用，以及更加利好私营企业、中西部地区企业的结构优化作用。此外，央地权责划分改革将继续深化，以减轻地方财政压力，扩大长期减税的政策空间。与之相匹配，货币政策将保持中性偏宽松的趋势，下一次定向降准有望于春节前落地。