东兴证券首席经济学家 张岸元
24日，为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，央行决定创设央行票据互换工具（CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。随后，银保监会发布消息称，将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。上述举措将产生以下三方面影响。
一是公开市场操作可抵押资产扩围。如果永续债并不“出表”，永续债将继续按照原风险权重计算，也将继续列入考核，不能直接缓解一级交易商资本金压力。CBS如果仅仅作为公开市场操作合格担保品扩围工具的话，流动性投放将仍在公开市场操作体系之中，增量效应受控。
二是提升银行永续债投资价值。此前银行自营、资管、公募基金等较少接受银行永续债作为抵押品，CBS创设赋予银行永续债央行隐性担保，改善永续债流动性，将显著提高银行永续债的投资价值。在此基础上，银保监会放开保险资金购买银行永续债将引入增量资金，预计银行永续债认购将得到明显改善。
三是优质中小银行有获益空间。央行可接受以下条件的银行永续债：一是最新季度末的资本充足率不低于8%；二是最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%；三是最近三年累计不亏损；四是最新季度末资产规模不低于2000亿元；五是补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。合格银行范围相对宽松，多数资产规模达标的中小银行永续债符合互换要求。不同于此前特别国债注资国有银行的模式，新政策将同样惠及优质中小银行。
为缓解部分金融机构担保品不足的问题，2018年6月MLF担保品曾扩容至优质小微企业贷款和绿色贷款。此次CBS工具创设将流动性释放链条拉长，引入银行信贷体系外增量资金，有效缓解商业银行资本金压力的同时，充分利用商业银行的信用基础设施，将进一步加强流动性支持有效性。（本文内容仅代表作者个人观点，不代表中证网和中国证券报立场。）
