协议转让退出新三板倒计时 挂牌股、机构博弈最优解

　　“政策出台到年报披露这段时间，公司需要商讨未来的选择。我们目前是创新层和做市转让方式，但现在信披成本提高了，公司高层已在讨论是否要选择基础层同时做市的组合。”12月25日， 北京地区一家新三板挂牌企业的董秘对21世纪经济报道记者表示。

　　12月22日，全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）发布了三项重磅改革政策，市场分层、交易制度及信息披露均有较大的修订。

　　此番新政出台，无疑将引发连锁反应，挂牌公司，投资者以及中介机构均需在新市场环境里找寻最优解。

　　做市制“触底反弹”

　　三项重磅政策发布后，新三板企业的层次及交易方式将出现四种搭配情形：基础层公司搭配一天单次撮合集合竞价，创新层公司搭配一天多次集合竞价，基础层公司搭配做市转让，创新层公司搭配做市转让。

　　“每种方式都各有利弊，如基础层公司采用集合竞价，未来公司流动性一定是不足的。企业需认真考虑，究竟哪种交易方式和哪个层次适合目前的情况。”一位中金公司投行部人士12月25日表示。

　　正如该人士所讲，创新层企业在新政下将会面临更高的信息披露成本，或对挂牌公司的发展造成一定的影响。

　　不过，部分市场人士认为，新政策实施后，做市企业及做市商或将成为受益最大的群体。

　　“不连续集合竞价或会影响挂牌企业，尤其是基础层企业的流动性，因此企业如果对流动性有需求，做市转让将成为较好的选择。另外，交易制度改革还将安排盘后的大宗交易通道，这也将理顺做市交易机制。”华北地区一家中型券商做市部门的负责人表示。

　　种种迹象都在预示着，做市制度将在新政实施后触底反弹。

　　“全国股转公司坚持并鼓励做市转让的态度没有变，整体而言，做市转让方式在满足投资者即时成交需求上具有优势。此外，目前挂牌公司退出做市的主要原因是控制三类股东进入，有‘三类股东’持股的新三板公司 IPO 审核政策明确后，挂牌公司退出做市的动力将不复存在，这有利于做市板块的巩固和发展。”全国股转系统有关负责人12月22日在发布会上表示。

　　光大证券新三板分析师叶倩瑜12月22日接受记者采访时也指出：“从中期来看，伴随闯关失败的三板公司重回三板，新增资金的入市、做市股票家数的回升将是大概率事件。”