新规优化境外上市流程 中国企业赴美IPO或迎来复苏

　　经历“寒冬”后，在市场与政策的共振下，2023年中国企业赴美上市或迎来一场春潮。

　　2023年以来，随着诸多外部因素的消弭与中概股市场的回暖，中国企业再次出现集中赴美IPO的景象。截至目前，已有禾赛科技、理臣中国、硕迪生物、量子之歌4家中概股在美上市。

　　同时，据记者了解，一批中国公司重新叩响美国证券交易委员会（下称“美国SEC”）大门。近期已有近20家公司递表，包括新瑞鹏宠物医疗、优品车、小i机器人等。此外，还有不少企业拟通过SPAC（Special Purpose Acquisition Company，即特殊目的收购公司）方式在美上市，如车车科技、路特斯科技等。

　　更重要的是监管政策的变化。2月17日，中国证监会发布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》（下称“新规”）。“新规应对近年来国内外资本市场的形势变化，对旧规进行了系统性优化，对助力更多企业加速境外上市具有积极意义。”一位长期跟踪上市政策的投行高管对上海证券报记者表示。

　　“也应看到，目前披露赴美上市的主要还是中小企业，筹资额从2000万美元到2亿美元不等。”一家美元VC基金的合伙人对记者分析，“几家重磅的中大型企业均筹划下半年IPO，如跨境电商SHEIN。”

　　中国企业赴美上市回暖

　　从2022年底开始，中企赴美上市活跃度逐渐提升。

　　2022年11月，亚朵酒店成为时隔1年多首家较大体量成功赴美上市的中国企业。随后的12月，即有小i机器人、量子之歌和优品车等企业递交赴美上市招股书。

　　2023年1月，量子之歌完成上市。2月13日，小i机器人向美国SEC更新招股书。

　　新瑞鹏宠物医疗是近期宣布赴美上市的估值最高的明星独角兽。1月24日，该公司向美国SEC递交招股书，如顺利上市，将成为国内主营宠物护理行业的首家上市公司。

　　回溯来看，2022年全年，中企赴美上市可以用“跌入冰点”来形容。统计数据显示，2022年美国股市仅有19家中国企业实现上市，其中包括4家以SPAC方式上市的。2022年9月和10月，中企赴美上市数量连续2个月为零。而2019年至2021年，赴美上市中国企业数量分别为32家、34家和36家。同时，2022年全年，中企在美股IPO的总募资金额为85亿元人民币，同比下降90.41%。

　　2023年，中企赴美上市或将从多个维度呈现全面复苏态势。

　　如募资额，与2022年绝大多数IPO募资额不足1亿美元相比，今年已上市的4家公司中，有2家募资额过亿美元。2月9日，禾赛科技完成上市，首发募资1.9亿美元；2月3日，硕迪生物完成上市，首发募资1.6亿美元。

　　对当前中企密集赴美上市的现象，受访的业内人士大致有两个共识：一方面，中美监管合作取得积极进展，缓解了市场对于中概股退市的悲观预期；另一方面，随着我国经济复苏，叠加稳健货币政策，中国资产仍然受海外资金青睐。

　　新规“理顺”境外上市

　　更重要的积极因素在于监管政策变化。

　　2月17日，中国证监会发布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》，该办法从2023年3月31日起实施。

　　“将境外上市由行政许可改为备案制，并开通网上的备案管理系统，增加了跨境监管合作与协同，进一步理顺了与境外市场监管相关法规的兼容性，有利于企业自由选择合适的融资市场，助力中企走出去。”前述投行高管说。

　　记者注意到，新规有诸多调整变化，包括完善负面清单、科学划定监管范围、细化备案程序要求等。尤其是在备案程序方面，充分考虑境外融资实践，区分境外发行上市的不同类型，差异化设置备案要求，减轻企业备案负担；同时，加强备案流程与境外实践的衔接，完善境外分次发行等境外常见融资行为的备案程序，避免影响企业融资效率。

　　事实上，除当前披露计划的一批赴美上市企业外，记者从多家美元VC机构处了解到，几家头部明星企业均在审慎筹划下半年赴美IPO。

　　近日，跨境电商SHEIN高管在一份演示稿中向投资者透露，公司已连续4年实现盈利，2022年利润达到7亿美元，但较2021年的11亿美元有所下降。

　　更重要的是，SHEIN或有意在2023年下半年实现美股IPO。该公司在2022年4月的最新一轮融资中，估值已突破1000亿美元，成为当时全球第三大最具价值的私营公司。

　　美元基金迎退出窗口期

　　赴美上市打开窗口，受益者除了企业外，还有“望梅止渴”许久的美元基金。

　　如近期上市的禾赛科技和硕迪生物，正是典型的在美元投资机构支持下成长起来的企业。从2家公司的招股书可以看到，其主要股东中，投资机构股东合计持股近半。

　　禾赛科技是全球自动驾驶及高级辅助驾驶激光雷达的领军企业。据招股书显示，光速中国为其最大的机构投资方，旗下多只基金共计持有禾赛科技17.5%的B类股，百度、博世、小米、远瞻资本分别持有6.8%、6.6%、6.3%、5.9%的B类股。此外，美团、高瓴、启明创投、CPE源峰、德同资本等均为禾赛科技的投资方。

　　此外，已经递表的新瑞鹏宠物医疗，背后也是美元投资机构林立。招股书显示，其主要股东高瓴资本持股高达35.8%，创始人彭永鹤持股31.8%。

　　已投资金能否顺利退出，关系到投资基金的业绩和募资。在2022年港股、美股IPO市场都不乐观的背景下，美元基金度过了艰难的一年。清科研究中心报告显示，2022年中国股权投资市场新募外币基金共计114只，同比下降40.6%。

　　顺畅的退出渠道是美元基金未来能否继续押注中国的关键因素。前述美元VC机构合伙人表示：“禾赛科技上市有一定的标志性意义，提振了我们的信心。”