港股IPO“虹吸效应”待修正 新股发行机制再审视
IPO供应激增“虹吸”
截至12月24日收盘，恒生指数今年迄今为止的跌幅近15%。在大市低迷不振的背景下，香港新股发行却如潮水般涌来，严重破坏了供求平衡，让新股在二级市场的表现雪上加霜。
“今年港交所IPO规模在全球交易所中夺冠了，但是新股的表现却是垫底的。港股今年的融资额非常大，大量的融资加上美股下跌的拖累以及A股的下跌，港股今年的表现不佳。一方面流入的资金量在减少，另一方面股票供给却在大量增加，这是今年影响港股表现比较重要的因素。”前海开源基金首席经济学家杨德龙向21世纪经济报道记者表示。
彭博的统计数据显示，今年港股集资额超过1亿美元的大型IPO首月的跌幅超过6%，为2008年以来最低。
根据安信证券的报告显示，港股的新股“虹吸效应”，即发行和退市缺口持续扩大，导致IPO项目大量“吸筹”从而产生高比例破发。
上述报告指出，2016年以前每年港股上市公司和退市公司数量基本保持平衡，而2017-2018年期间上市与退市的“剪刀差”明显扩大，导致港股市场股票供给量迅速增加。因此，今年港股新股上市首日破发率达到34%，而上市后1个月内破发率达82%，上市后3个月内破发率甚至高达88%。
同时，香港上市公司商会主席梁伯韬认为，目前香港市场面临的一大问题是深度不够和交投量不够活跃，“每日市场成交额均集中在不超过五十家企业上，而其它股票交投量十分低，这令资本市场无法充分发挥作用。如果港股市场要有长远的发展，需要改善股票流通量的问题，建立完备生态系统。”
被称为“红筹之父”的梁伯韬坦言，上世纪90年代将内地企业以红筹的形式来港上市，也受到了很多质疑，认为风险过高，但时间证明此举彻底改变了香港市场的格局，使香港华丽转身成为亚洲的主要金融中心。他认为：“香港目前的市场对企业来说时机更为成熟也更多元化，投资者也更加成熟，今年多新股破发乃是生不逢时，但市场的发展方向是正确的，相信未来会有更多独角兽企业选择赴港上市。”
事实上，相比去年的盛况，今年以来港股的成交持续萎缩，进入12月成交则更为清淡。12月18日，香港市场已提前进入圣诞假期的模式，大部分基金经理已陆续休假，当日的大市交投仅为554亿港元，创22个月新低。相比之下，今年1月港股大市成交曾经一度创下1602亿港元的纪录。
与此同时，在市场流动性不足的情况下，以机构投资者为主的成交进一步向“头部企业”集中。市场90%的资金集中在前10%的企业，而腾讯控股一家公司全年的成交额占比达到12.69%。这种现象在新股发行中亦十分明显，截至12月14日，融资金额最大的前40家公司总融资额达到1240亿港元，占整体市场集资额的80%以上，而这些公司的市值通常在70亿港元以上。
“香港市场需要的发行规模通常更大，尾部企业可能面临较大困难。相比之下，美国在定价一项IPO和成功执行规模较小的交易方面也更加灵活。在美国2亿美元的小规模IPO也完全可行，香港投资者关于科技行业的知识相对较少，对高增长企业的估值方面经验相对不足。”某外资投行的TMT主管向21世纪经济报道记者表示。
