顾潇啸：聪明资金正布局“新风口”

　　在众多投资者还在为周期股而躁动的时候，部分机构的视角却切换到新经济的未来。海通证券首席宏观分析师顾潇啸在“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”成都站表示，周期性行业的涨价浪潮已接近尾声，虽然在供给侧改革的持续推动下，此前暴涨的周期品价格仍有可能高位震荡，但缺乏“成长”预期的周期股，却有可能因为估值透支而遭遇较大调整。他同时表示，新经济、新周期是下一个投资的风口，聪明资金已经开始悄悄布局创业板、人工智能等未来有望成为新的投资热点。

　　重视大类资产配置

　　顾潇啸认为，在近些年的投资中，大类资产配置的重要性与日俱增。如果没有做好大类资产配置，不重视宏观研究，即便精选到了基本面不错的个股，也很容易因为市场风格的变化而导致较长时间和较大幅度的亏损。因此，他表示，未来一段时间的投资中，“自上而下”的投资模式会成为主流，先做好大类资产配置的选择，确定好宏观面、政策面的“风口”，才有可能在市场波动中赚钱。

　　“以人民币汇率变化为例。在年初的时候，出于对人民币贬值预期，许多人会将手中的人民币换成美元，但现在回头看，伴随着人民币近期的大幅升值，这些急于持有美元的投资者损失巨大。粗略估算，如果年初的时候投资者去换完5万美元的额度，到现在，会亏损2万多元人民币，这就是美元贬值带来的汇兑损益。”顾潇啸说，“这个案例充分告诉我们，如果在投资决策之前，没有看清楚宏观大势，没有做好大类资产配置，即便你天赋再高、策略再优秀，最终仍逃不脱亏损的泥沼。这充分说明大类资产配置在当前乃至未来一段时间的重要性。”

　　房地产仍是“稳定器”

　　那么，顾潇啸眼中的宏观大势是怎样的？顾潇啸表示，从数据来看，2017年二季度GDP增速达到6.9%，创一年半反弹新高，而7月份的PMI也跳升至51.4的高位，超出市场预期，其中，房地产投资起到重要作用。根据国家统计局公布的数据，上半年，全国房地产开发投资完成额为5.1万亿元，同比增长8.5%，增速较第一季度低0.6个百分点。其中，住宅开发投资额为3.4万亿元，同比增长10.2%。房地产投资超预期反弹得益于库存去化速度加快。今年虽然住宅销售增速下滑较为确定，但连续两年新开工低于销售，库存的去化程度比较充分，按过去一年销量水平计算的库销比已下降至0.8。去库存成效显著，促使房地产投资反弹。

　　顾潇啸同时认为，三四线城市的棚户区改造和货币化安置对房地产投资的推动作用显著。为了刺激三四线城市居民买房，政府加大了棚户区货币化安置力度，其实质是将大量棚户区住房拆掉，然后将资金提供给棚户区居民，让其购买当地商品房，从而在短期形成巨大的购房需求。在过去三年，中国棚改货币化安置的比例逐年提升，从2014年的10%，到2015年的29.9%，再到2016年的48.5%，而2017年各地棚改货币化安置的目标平均约60%，但得益于国家的大力鼓励，估计实际货币化安置比例已经接近75%。按照600万套以及户均85平方米测算，能够贡献3.8亿平方米商品房销量，占当年商品房销量的21%，贡献了8.3%的商品房销量增速，接近全国16.1%的商品房销量增速的一半。

　　但在顾潇啸的眼里，依靠棚户区改造而繁荣的房地产投资，也会随着去库存的成功和棚户区改造的完成而下滑，但将重点转向新经济、新周期会推动实体经济的发展，从而弥补旧周期退出的“短板”。反映在投资布局上，便是不宜再追高三四线城市的房地产，转而拥抱新经济和新周期的投资品种。

　　而针对周期股近期的强势，顾潇啸表示，PPI今年仍会处于高位，但明年的商品价格会呈现一个震荡市，因为单纯依靠供给侧改革推高的商品价格存在一个天花板，但在供给侧改革仍在持续的同时，商品价格也不存在大幅下跌的基础，因此高位震荡是大概率事件。因为股票的投资逻辑着眼于估值，在周期品价格不再继续暴涨后，周期股的盈利增速会显著放缓，从而支撑不了目前相对较高的估值，周期股可能会因此而出现较深度的调整。而作为周期股的后周期行业，金融股也可能会如此。

　　拥抱投资“新风口”

　　对于下一阶段的投资布局，顾潇啸认为，从长线考虑，可布局教育和人工智能等未来风口。

　　顾潇啸认为，人工智能是未来经济的新风口，也是值得长期布局的重要行业。因为从各方面来看，智能产品都已经深度介入到人类的生活之中，未来随着科学技术的进步，人工智能还会对人类的工作、生活等各方面产生更广泛、更深的影响。

　　“人工智能将成为第三波科技浪潮的关键词。在第一波科技浪潮中，出现了微软、思科等软件巨头；在第二波科技浪潮中，谷歌、脸书等互联网巨头崛起；而第三波浪潮中，掌握最先进人工智能技术的企业有望崛起。因此，选择创新能力强，并有着良好商业化基础或者能力的公司布局是长线投资的好方向。”顾潇啸说。

　　顾潇啸还同时表示，从今年以来中国相关资产在全球的表现来看，表现好的资产主要可以归功于两大类，一是和消费有关，比如家电、家具、食品饮料、化妆品等；二是和服务业有关，比如社交、教育、互联网零售、快递、旅游度假、保险等。中国经济从工业投资向服务消费转型态势已经非常明显。服务和消费类资产是未来的希望所在。