荀玉根：业绩为王 坚守价值风格

　　8月26日，海通证券首席策略分析师荀玉根在“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”扬州专场活动中表示，目前A股市场处于震荡市向上阶段，资金面好转，A股盈利高增长；把握业绩为王，坚守价值风格；长期看好国企改革主题，整体政策环境趋好。

　　荀玉根表示，去年1月底以来A股单边下跌已经结束，市场进入震荡走势。数据分析显示，2016年1月至今，市场资金进出平衡，上证综指振幅为25%，远低于牛熊市的40%以上。此外，市场结构分化增强，主板估值较低、中小创较高，板块内估值中位数明显高于整体数。对比历史数据，上证综指、上证50牛市起点PE为7-16倍，目前分别为15、11倍；中小板指、创业板指牛市起点PE为20、28倍，目前分别为32、39倍，结构性高估明显。

　　市场整体平稳向上

　　股票市场的牛熊震荡主要受到资金、盈利、市场环境三大变量影响。从资金利率来看，最困难的时刻可能正在过去。今年2月央行上调了公开市场操作利率，未调整存款利率。一般企业融资的80%到85%是通过银行借贷，上调基准利率意味着提高了绝大部分企业融资的资金成本；而如果基准利率不动而只是在公开市场调整，则影响不会很大。荀玉根指出，此番利率上行类似2013年，主要由于金融监管从严和去杠杆。今年通胀水平不高，国债和CPI之间差距相对平稳，因此在资金链最困难的4、5月之后，现阶段属于平稳期，整体政策环境趋好。

　　从A股盈利变化来看，目前正在步入中期向上阶段。今年一季度净利润同比增速是阶段性高点，净利润同比全年仍保持高增长，今年测算约为14%，ROE会慢慢回升到10.1%。荀玉根判断A股盈利最坏的时刻可能已经过去了，正处于缓慢回升的过程。

　　从市场环境来看，GDP基本符合预期，PPI止跌说明供需动态趋于平衡。经济结构不断优化，GDP中消费占比上升到52%，贡献率上升到65%，消费升级从量变到质变。荀玉根认为，经济增长从高速到中速走平，企业盈利向上，具体表现在周期集中度上升和消费品牌化方面。

　　A股把握业绩为王

　　荀玉根指出，震荡市中整体操作要灵活，把预期目标降低。最近一年半内，市场多次波动把预期定得越来越高，事实上震荡市空间上涨是有风险的，20%-30%的收益已非常可观，可及时兑现并等待下一次机会。不同市场环境中应制定不同的应对策略，因此建立清楚市场的大背景，或比短期的涨跌判断来的更重要。

　　他表示，中国经济增长目前来看是较为确定的，但经济的韧性尚需进一步观察。目前A股成交量、换手率处于2016年1月以来的中等水平，偏股混合型基金仓位仍处于震荡市80%-85%的偏低水平。

　　在投资策略方面，荀玉根认为，综合PE-净利润同比、PB-ROE来看，家电、汽车、银行、房地产、建筑、建材行业值得关注。其中，消费龙头估值正与国际接轨，金融仍然低估低配，资源股的弹性下降，滞涨的建筑个股性价比较高。