荀玉根：震荡市投资坚持“业绩为王”

　　海通证券首席策略分析师荀玉根表示，A股市场步入中期震荡市。短期市场仍然可为，需要坚持“业绩为王”，可以关注食品饮料、饲料养殖、化学制药、消费电子等行业以及上海国企改革等主题性机会。

　　荀玉根提醒投资者，在投资中需要认识市场，认识自己。资料显示，目前A股是全球第二大市场，市值、成交量占比分别为12%、18%。但A股是一个明显的散户市场，自由流通市值中散户持有48%，而公募、保险、社保、私募、R/QFII合计持有25%。散户成交占比85%，机构12%，法人3%。A股市场有换手率高的特点，以流通市值计算，2016年以来，主板年化换手率达到233%、创业板731%；A股还有证券化率不高的特点，按照国际经验，证券化率（股市市值/GDP）中枢为100%左右，峰值150%-200%，而A股目前仅78%。

　　荀玉根表示，A股长期能挣大钱。数据显示，上世纪90年代以来，上证年化上涨14%。A股经历了五轮牛、熊、震荡市。此前有观点认为，A股是牛短熊长。但事实上，A股市场牛市平均持续19个月、熊市10个月、震荡市24个月，分别占比38%、19%、43%。

　　荀玉根认为，A股市场上，宏观背景决定市场状态。其中，流动性、经济增长是重大影响变量。流动性松紧影响估值高低，单边上涨的牛市，流动性、经济增长至少有一个大幅改善；单边下跌的熊市，流动性、经济增长至少有一个明显恶化。经济增长高低则影响盈利好坏。在震荡市，流动性和经济增长此消彼长，或二者都平稳。按照上述分析逻辑，荀玉根认为，市场将维持中期震荡市格局。其中，近期流动性因素平稳，利率上下两难。另外，经济增长和公司盈利L型走势形成。

　　荀玉根预判，市场步入中期震荡市，类似于2012年-2013年。展望未来，荀玉根指出，未来趋势已经出现。其中当前第三产业GDP占比从44%升至54%，工业增加值增速不断回落，其中新兴产业早已企稳；市场上全部中国上市公司中信息技术+可选消费+医疗保健净利润占比从5.5%提升至12.5%；房市调控则有助大类资产配置偏向股市。从国际对比看，中国居民资产配置从房地产转向股市是大趋势，但是资金从房市流入股市，需要时间等待催化剂。

　　在震荡市中，市场起落将是常态。荀玉根认为，震荡市市场振幅通常有30%-40%，但这次可能偏低。震荡市里流动性和基本面没有趋势性变化，但政策、事件引起风险偏好变化，市场将上下波动。荀玉根提醒，震荡市投资策略应以“业绩为王”。震荡环境下，应该关注三种赚钱机会：利率下行下的高股息，盈利增长下的白马股，风口下的主题概念。

　　具体到行业和主题机会上，荀玉根表示，食品饮料方面，食品2014年底以来业绩好转，随着物价上涨以及消费升级，有望保持稳定增长；养殖业二季度经营情况良好，目前PE仅25.5倍，化学制药二季度净利润同比增长23.3%，制剂出口是亮点；消费电子中报净利增40%、PE为43倍，科技类行业中估值盈利匹配度好。市场主题机会上，需要关注国企改革进程，9月28日发改委召开国企混改试点专题会，央企里的中国联通、地方国企中上海的三爱富均是标志性个案，重点关注上海国企改革。