几点来自史文森的投资建议
中国证券报·中证网
大卫·史文森被誉为全球机构投资者的传奇，曾带领耶鲁大学捐赠基金取得了20年5倍的瞩目业绩。本文汇总了大卫?史文森的几点建议，愿在波动市场下提供一些投资智慧。
实施“再平衡”策略，即预设资产配置比例，并通过动态调仓维持该比例。
由于各类资产的价格会随着市场上下波动，投资组合中各种资产所占的比例也会随着价格的改变而波动。为了维持预设的配置目标，投资者须卖出相对增值的资产，并买入相对贬值的资产，从而实现了低买高卖，赚取收益的同时降低组合风险。
“再平衡”策略效果显著，据史文森披露：2003会计年度中，耶鲁大学操作了总成交金额约38亿美元的调仓交易，其中买入及卖出的金额大致相等。由于调仓操作所获得的净利润约有2600万美元，这意味着给当年价值16亿美元的国内股票投资组合创造了1.6%的收益（=2600万/16亿）。
但需要承认的是，“再平衡”策略不会一味地带来收益，尤其在极端行情下，将考验投资者的勇气。突如其来的熊市行情意味着基金经理需要大量买入表现差的资产，而轰轰烈烈的牛市行情则要求管理人大量卖出表现好的资产。史文森举例，诸如在20世纪90年代的股市高点来看，进行再平衡会拉低收益水平。
尽管调仓行为在短期内可能需要付出一定的代价，然而通过维持目标资产配置结构，投资者在获得期望风险水平的同时也为长期的成功奠定了基础。
多元化的投资组合被史文森认为是平滑风险的妙招，在其开拓“耶鲁模式”之前，美国多数大学都采“四六法”——即投资于40%的固定收益型产品和60%的国内股票。
史文森则开创了一个资产配置的新时代——额外投资了房地产、风险投资、绝对收益资产、自然资源、杠杆收购等与传统资产并不高度相关的资产。
史文森拥有先进的资产配置理念，曾多次强调多元配置的重要性。历史经验来看，不同资产类别之间通常存在负相关性，即一个资产类别表现较差时，另一个资产类别可能表现较好，从而平衡投资组合的整体风险。
此外，史文森还观察到，当股价上涨时，股票型基金的广告会如雨后春笋般引人注目。他也调侃称基金的火热程度是反向指标的完美体现。
从历史数据我们也不难看出，投资者入市的热情与股市表现高度正相关。在牛市时，基金十分畅销，而在熊市时，持有人对基金却不容乐观。然而，成功的投资往往是“反人性”的。投资世界中，受到追捧的资产往往会被赋予溢价，因而也会导致预期收益率下降。不受关注的资产所享有的折价，反会提升预期收益率水平。
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