“土豪式”定增频现PE挂牌 新三板重塑商业模式

　　近日，刚完成挂牌的PE机构北京联创永宣投资管理股份有限公司（下称“联创永宣”，代码833502），便马不停蹄地发布了第一次股票发行方案，拟以350元/股的价格定向增发不超过400万股，这一价格立即引发了市场的诸多关注。

　　事实上，联创永宣只是在新三板发行募资的私募股权投资机构之一，其此番募资总额不超过14亿元，与之前九鼎投资、中科招商等动辄百亿元的定增额相比只是九牛一毛。

　　PE机构已然成为了新三板中最吸金的群体，“土豪式”定增募资屡屡出现。

　　“土豪”式募资

　　去年以来，私募股权机构成为新三板上的明星企业，无论是定增价格、募资金额、还是定增频次都在不断刷新纪录。

　　联创永宣是最新一家在新三板挂牌的PE机构，9月28日，挂牌不足一周其便披露上述定增方案。“价格高是因为股本小，所以折算下来就显得股价高。其他机构当时上市时还有价格更高的。发行价综合考虑了公司所处行业、公司成长性、市盈率、每股净资产等多种因素而最终确定的。”一位接近联创永宣的人士称。

　　此前，在新三板上市的九鼎投资第一次股票发行价曾超过600元/股。

　　不过，照增发价格计算，联创永宣的估值也惹人关注。公告显示，联创永宣现有总股本1500万股，此次增发的总股本为400万股，占现有总股本的26.67%，由此计算公司本轮估值约60亿人民币。

　　联创永宣股权转让说明书披露，其2013年净利润1555.02万元，2014年净利润为1742.55万元，若照此粗略估算，60亿元的估值并不便宜，具体估值依据不得而知。

　　上述接近联创永宣人士称，从其收入构成可见，其收入绝大部分都是来自于管理基金的管理费，而其主要从事的早期投资，当前并未到项目期，业绩弹性基本都在未来，这也成为了其当前能够以高估值发行的原因，若是未来到项目退出期，往往业绩能出现数倍、数十倍的增长，目前是在依靠这样的预期支撑当前的高估值。

　　挂牌后旋即以高价定增已经成为了PE机构共同的模式，前有九鼎投资、中科招商，近期则有硅谷天堂、同创伟业等机构。而定增方案大致都是将部分基金LP所持有的基金份额转换成公司的股份，这一模式的首创者正是九鼎投资，而九鼎投资目前的市值已经保持在千亿元的水平。

　　公开资料显示，九鼎投资自挂牌后进行了3次融资，共计150余亿。尤其是今年8月总额100亿元人民币的第三次募资，成为了新三板有史以来最大一笔融资。

　　同行业企业中科招商也不甘寂寞。在此之前，已经通过4轮定增融资约120亿元。近期，在连续举牌16家上市公司后，中科招商最新公告称，将启动新一轮近300亿元的再融资，若进展顺利，将创新三板融资之最。