分级基金B类 为何突然疯狂

　　两个多月前，我曾经在本专栏发表过文章《分级基金B类份额为何火爆不再？》，对于分级基金B类份额的当时情况给出了六个解释：宝类货基影响；较为复杂难懂；自身品种太少；成交量小，流动性差；资金套利；自身设计缺陷。为此，有投资者问我如何解释近期分级基金B类份额突然火爆的情况，我的观点是：这是分级基金在强烈牛市预期情况之下的新常态。　

　　一、货币基金风光不再。基于当前市场投资者对于牛市行情有着较为强烈的预期，虽然很多基金公司依然在为了年末的规模考核等原因而继续大量发行货币基金，但是，货币基金的规模总量增速已经在不断地下降，有些公司的货币基金规模甚至已经开始变小。从货币基金里流出的资金，极有可能流入股市，其中一部分便有可能会关注可交易类基金。

　　二、“自身品种太少”的情况正在改善。2013年，全市场总计发行了38只分级基金；今年以来，截至11月末，市场上已经成立、正在发行、即将发行的各类分级基金共有30只。经过了这么多基金公司的不断努力，投资者对于分级基金的了解正在与日俱增。并且，本轮牛市行情启动的初期，分级基金曾经有过轰轰烈烈的一小轮行情，它对于市场关注度的阶段性地极高，在投资者教育方面的积极作用，便在此时凸显了出来。三、“自身设计缺陷”在真正的牛市行情中突然转变成了特色和优势。真正成型的分级基金诞生在两年前的熊市后期当中，并且一度随着熊市行情的低迷而一再闪光；后来，当基础市场行情在底部徘徊、震荡的时候，每一次的反弹行情由于空间有限，反而一再凸显出了分级基金B类份额的自身天然缺陷：杠杆倍率与参考净值负相关，以至于当时很多关注到了分级基金B类份额的投资者不仅投资收益不大，甚至一不小心还有被套利资金清洗的风险。

　　但是，这一次，基础市场行情走势彻底转向了，一方面，随着沪市综指的不断攀登新高，2300点被轻松踏过，2400点被轻松逾越，2500点已不是障碍，2600点只有一天的阻力，2700点已经在望。在此背景下，分级基金B类份额原先的设计缺陷由于基础市场行情的上涨速度飞快，低杠杆区间的长度虽然依旧，但度过的时间已经大幅度缩短，不定期向上折算由此可以很快地到来，原始杠杆倍率可以很快地得到恢复，“抢杠杆”的行情特征由此变得极富魅力。

　　这里，要特别感谢信诚基金管理公司在产品创新方面对于市场所做出的贡献。2013年3月6日，该公司发布《关于修改信诚沪深300指数分级证券投资基金基金合同有关事项的议案》，提出：“鉴于分级基金的主要优势与特点之一在于B份额的实际杠杆率，而随着基础份额净值的增长，B份额的实际杠杆率不断下降，分级基金的吸引力不断降低。通过不定期折算的上折算来恢复实际杠杆率以恢复杠杆级的杠杆率，具有很强的必要性。因此，提议增加母份额净值达到或超过1.500元时，进行不定期折算的情形。”4月10日，该公司发布公告，持有人大会通过了上述议案。这是一次在分级基金发展史上具有重大意义的会议，它的积极影响不仅仅在于信诚沪深300，更是在于全体分级基金。此次市场上多只分级基金能够快速上折、快速恢复较高的原始杠杆倍率，保持市场活力，就得益于此。

　　另一方面，转债、军工、券商、银行、资源等板块的轮动行情，让前期相关基金公司纷纷发行的那些跟踪特定指数的、行业特征显著的分级基金终于有了用武之地，相关基金的净值、参考净值随着基础市场行情与结构性行情的火爆而不断走上新高，进而有力地推动了市价的走高并形成支撑，让投资者在丰富多彩的基础市场行情背景之下有了纷繁多样的投资选择，各类分级基金的行情就此一浪接着一浪，投资者的关注度和交易热情不断走上新高。

　　（作者系济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任）