量化私募业绩回撤真相起底

　　在经过今年前8个月持续上佳的业绩表现之后，9月以来国内量化私募产品，尤其是以指数增强产品为代表的量化多头产品，普遍出现一轮短期业绩回撤。对此，来自头部机构的观点显示，近期A股市场多方面因素的转变，是影响量化私募全行业绝对收益、超额收益的真正原因。

　　短期业绩回撤

　　来自朝阳永续的一份国内量化私募统计监测数据显示，在A股市场先扬后抑的9月，该第三方机构监测到的全市场量化产品当月平均收益率为1.99%。而分策略来看，当月全市场CTA策略私募产品得益于大宗商品市场的牛市表现，全月平均收益率高达5.01%；股票市场中性策略产品平均收益率仅为0.31%；指数增强产品全月则亏损了0.77%。按产品占比来看，9月份有接近七成的指数增强私募产品收益率为负。

　　而从9月13日（上证指数创出今年以来收盘新高）至10月13日，按照期间有业绩公布的量化私募产品计算，朝阳永续监测到的指数增强策略私募产品，在此期间平均亏损4.89%。本周市场上则出现了“某百亿级量化私募最近三周净值急剧回撤19%”的消息。

　　国内另一家私募第三方机构的监测数据则显示，截至10月14日，按照10月以来最新一期净值计算，有近50只量化多头私募产品在近一个月遭遇超过10%的大幅回撤，不少产品今年以来的绝对收益更是“由正转负”。

　　而另一方面，国内量化私募机构头部梯队今年以来的收益率表现，仍然堪称“表现上佳”。朝阳永续对国内11家百亿级量化私募的业绩监测数据显示，截至10月13日，11家机构旗下共计574只指数增强策略产品，年初至今的算术平均收益率仍然高达32.64%。

　　市场因素是主要推手

　　对于市场上关于限电影响量化私募交易的消息，白鹭资管表示：“公司核心写字楼并无限电情况。托管机房经确认即使出现限电情况，也不会影响到托管机房的硬件运行。即使极端情况下出现限电，机房自身的备电系统短期也可支撑。”

　　上海某头部量化私募则表示：“公司关键IT系统位于上海核心商务区的甲级写字楼，服务器也均托管在券商机房，公司算力在云端及本地均有部署，完全不存在限电干扰交易的情形。”此外，该私募负责人同时强调，从量化私募全行业来看，少数地区的限电对行业的实际影响基本上很微小。

　　国富投资创始人、投资总监陈海峰表示，近期量化私募产品尤其是指数增强产品普遍遭遇到一轮急速回撤，并不是缺电影响算力导致的，大部分机构的正常运营并没有受到影响。实际上，自9月中旬起，指数增强相关策略对应的股指，特别是中证500、中证1000，下跌幅度较大，而沪深300、上证50等偏大盘指数甚至是上涨的。由于量化模型大多依赖历史数据，对于此类剧烈的风格切换，相对缺乏左侧判断能力，因此近期普遍回撤较大。

　　念空投资董事长王啸称，今年以来较为亮眼的指增策略近期业绩快速回撤的原因，大体可归结为两个方面。第一，指增产品收益由指数收益和超额收益两部分组成，同时目前市场上存量规模最大的私募指增产品为中证500指增策略，近期中证500指数出现明显下跌，这部分是业绩回撤的主要原因；第二，国庆节前后，A股市场风格波动加剧，也对量化策略创造超额收益带来了困难。

　　此外，前述上海头部量化私募机构认为，9月末以来A股市场成交量持续萎缩，也对于那些对日内T+0交易收益有一定依赖的产品，带来了收益率的现实压力。

　　综合今年以来量化私募业绩的总体运行表现，陈海峰称，今年的指增策略较为强势，很重要的一个原因是，指增策略跟踪的主要股指中证500、中证1000自3月以来的涨幅较大。另外，场内资金面在大盘股总体相对弱势的情况下并不紧张，导致一些波动性更强的股票赚钱效应更好，也更容易被量化策略捕捉到。就当前而言，优秀稳健的量化策略在模型不失效的前提下，大致都遵循“均值回复”的规律。