博盈15亿定增内幕：PE获暴利 股民担心利益输送

　　数据显示，下半年至今短短4个月的时间里，A股上市公司对外的股权并购案多达438起；而今年上半年上市公司的股权并购案例则共计有435起，另外，去年7-10月上市公司的股权并购案则只有284起。这一组数据显示上市公司并购案近期明显增多。

　　有券商人士表示，上市公司并购案例的增多，一方面体现了实体经济对中小企业经营压力的进一步加重；另一方面也是上市公司自身发展的需要。“未来，并购市场的并购主力将主要由上市公司来扮演，而以上市公司为并购标的的并购案则将沦为个案。”华泰联合一保荐人代表向中国证券报记者表示，由于近期IPO项目进展缓慢，近期该公司投行部的主要工作落在了上市公司客户服务上，而这一客户服务的主要内容之一就是帮助上市公司进行对外并购。

　　“在充分市场化的行业中，经过这几年的密集上市，几乎所有的行业龙头或者细分行业龙头都是上市公司，外延式并购几乎是这些龙头发展的必由之路。”深圳市鼎立盛合投资管理有限公司总经理梁先平认为，上市公司对外扩张的内在动力是促使其与并购基金合作的契机。

　　在A股市场上似乎也并不难找到这样的例子。创业板聚集着一批细分市场龙头，蓝色光标作为第二批创业板公司，2010年上市之初的市值规模为34.88亿元，而在其上市之后，陆续推进了对今久广告、思恩科、美广互动、精准阳光等多家同行公司的并购，不仅在2011年为其带来了4.02亿元的并表收入，更依靠其坚定的并购扩张战略，一步步推高市值，该公司最新市值已高达88.51亿元，相比上市之初提升了1.53倍，上市以来的市值提升幅度位列创业板之首。

　　不过，虽然有了融资平台，甚至数额不菲的超募资金，但私募人士称，上市公司对外并购的资金渠道并不十分畅通。“不要以为上市公司不缺钱，他们一样缺钱。”梁正表示，从其与上市公司的接触经验来看，虽然坐拥融资平台，但由于包括定增、配股的审批时限限制，让上市公司通过股权融资的操作周期起码在9个月以上，这对于机会转瞬即逝的并购市场来说显然是不利的。

　　梁正认为，资金的时效性差是上市公司在并购决策过程中的主要障碍之一，而与并购基金合作恰能弥补这一点。实际上，除资金时效性外，二级市场的股价波动、证监会对于置入资产的业绩补偿条款，也让不少上市公司的并购之举中途夭折。

　　留给投资者的难题

　　一方是上市公司不并购就等死的发展内在动力，一方是PE不退出就赔钱的套现冲动，这一买一卖的交易虽然是双赢，但同时也将并购基金与上市公司的利益放在了天平的两端。

　　有私募人士直言，“IPO退出是PE与上市公司携手圈二级市场股民钱做大蛋糕的过程，而并购退出则是一个分蛋糕的过程。”另有投行人士指出，创业板、中小板上市后大多超募，四处上新项目、收购兼并，而其中不少的目的是千方百计掩护股东减持，如此并购，无法给中小投资者以回报。