中欧基金许文星：不盲从跟风 坚守“三低策略”

　　中证网讯（记者 魏昭宇）近1年来，A股市场经历宽幅震荡行情，各种热点轮动频繁，赛道股进入持续调整阶段。一些善于逆向思维布局、不盲从跟风追热点的基金经理，通过均衡投资把握机会，取得了不错的超额收益。以中欧基金基金经理许文星为例，银河证券基金研究中心数据显示，截至2023年3月底，其4只在管基金近一年排名均位列同类基金前4%。

　　公开信息显示，许文星是一名典型的逆向投资选手，以逆向策略为核心，力求在市场悲观时逆向买入，当情绪高涨，出现泡沫时卖出。同时，围绕企业长期可持续增长动力和核心竞争力，自下而上地寻找投资机会，并始终将安全边际作为投资决策的重要因子。

　　许文星的选股标准，可以用“三低”来简要概括。一是低估值。许文星是计算机硕士毕业，入行覆盖科技行业，开始转向投资实战时正好亲历2015年股市行情大幅波动，在反思创业板泡沫后，逐步形成了强调选择低估值公司、避免参与泡沫化行情的理念。例如，在2020年，各行业龙头的估值水平处于历史高位，中欧养老产业在年末降低了权益仓位，从而避免了进入2021年后抱团板块瓦解带来的下跌。

　　二是低beta。许文星的逆向投资，通常在两个方向上进行：一是在渗透率由低到高的新兴成长行业中寻找暂时处于业绩低谷的公司；另一个是行业增速缓慢，竞争格局优化后的龙头企业，押注市场份额扩张。这样做的好处是，在行业底部的时候，能够获得一个用低估值买好公司期权的机会，然后在公司与行业复苏的时候，获得双重收益。

　　三是低相关。通过行业层面与产业链层面的均衡，许文星尽量让持仓公司在底层增长逻辑上呈现低相关度，从而降低整个组合的波动率。从许文星的能力圈特点来看也是如此，他重点配置的领域主要分布在轻工、社会服务、零售、计算机、汽车、公用事业等行业。另外，在个股选择上就相对集中一些，这有助于基金研究的深入和聚焦，扩大安全边际。

　　展望后市行情，许文星表示，2023年下半年后，随着美国通胀水平和欧美经济增长的逐步回落，美债利率水平和美元指数向下回归，全球半导体和国内出口型制造业将逐步走出衰退，进入新一轮盈利回升周期，国内相关的半导体、电子和高端装备制造业也将有望逐渐迎来盈利的上行趋势。

　　在“逆向投资+成长优选”理念的加持下，许文星在管产品的长期业绩较为亮眼。基金定期报告数据显示，截至2022年底，中欧养老产业A自2016年5月成立以来，累计总收益高达194.01%,同期业绩比较基准22.18%。而近3年和近5年收益率分别达到71.73%、139.81%，同期业绩基准分别为-2.38%和1.1%。