天弘基金刘国江：消费迈入行稳致远新时代

　　刘国江，天弘基金大消费投资总监。14年证券从业经验，7年基金管理经验，深耕大消费及港股投资，擅长前瞻挖掘好公司。追求长期持有具备核心竞争力的优质企业，低换手率，瞄准5年以上回报，细分行业配置较为均衡。目前管理天弘港股通精选、天弘文化新兴产业、天弘永定价值成长。

　　迈入2023年，随着烟火气的升腾，越来越多的人相信，寒冬过后，终将迎来温暖的春天。天弘基金大消费投资总监刘国江表示，伴随着消费趋势性好转，消费“王者”或将归来，并迈入行稳致远的新时代。

　　消费将趋势性好转

　　“随着疫情逐步好转，许多人的生活都开始恢复常态。虽然未来疫情或许还会反复，形成一个不断波动的影响过程，但不可否认，大家已经逐渐步入后疫情时代。”刘国江表示，消费板块有望迎来趋势性好转，好转并不局限于2023年，而是有望维持好几年甚至更长的时间。展望未来，当更多消费场景回归的时候，消费板块或可以作为一个长牛的赛道去审视。

　　“参照不同海外国家的放开过程，疫情防控优化之后，消费反弹。比如放开前的日韩多采用限制餐饮、娱乐场所营业时间、限制大型活动人数、鼓励居家办公等形式，越南采取更严格的清零和省市隔离制度。而韩国由于前期社会经济恢复状态较好，放开后餐饮恢复更显著；越南放开后商品零售和住宿餐饮均有明显改善。”

　　刘国江表示，预计国内消费将触底回升，尤其餐饮旅游业有望出现强劲反弹。

　　优选可持续成长标的

　　因疫情扰动，过去几年居民储蓄不断提升，住户存款不断增加。这说明居民消费能力尚存，但出于对未来的担忧，增加储蓄而减少消费，因此要提振消费，信心可能更重要。

　　那么，如何提振信心？刘国江认为有两个因素：一是疫情的自然修复；二是政策的外生变量。近期扩内需促消费政策密集出台，而且层级更高。例如此前的高层会议把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。近期印发的《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，提及农产品、食品、家庭装修、智能家电、文化旅游、医疗健康服务、中医药、教育服务、体育消费等多个方面，全面促内需。

　　当然，刘国江也表示，对于消费板块虽然乐观，但并不盲目。市场往往跑在基本面前面，目前一些领域的股价可能已经出现了透支，因此需要仔细甄别。未来在衣食住行各细分领域中，天弘大消费团队将从短期修复空间、股价上涨空间以及长期竞争力等多方面综合考虑，优选可持续成长标的。

　　以房地产为例，从稳增长的角度来看，这一领域对消费的影响不可或缺。2022年11月，政策方面连发“三箭”保交楼，未来成交、竣工数据有望改善。同时家电、家居等后周期板块收入增速有望提升，而这些行业也与消费赛道密切相关。

　　关注消费新逻辑

　　过去几年不仅改变了生活，也改变了消费。新的消费习惯养成，新的消费逻辑出现，新的消费机遇也正在崛起。

　　刘国江表示，经过研究可以发现，疫情给消费行业的生产、销售、商品本身等各个环节带来了一些结构性的影响。比如在供应链方面，纺织服装在全球疫情肆虐的情况下，供应链很容易受到干扰。因此上游品牌商在选择供应商时，从单一地区、国家布局，逐渐变为全球产能布局，这其中既有风险也有机会。

　　渠道方面，在疫情管控期间，随着居家办公、居家休闲的场景增加，线上直播电商几乎变成“全民运动”，同时线下仓储会员店蚕食传统商超，各种对性价比的追求，令销售渠道发生大变革。同样在产品方面，大家对健康更为关注，因此商品的健康与功能性更为凸显，例如增强抵抗力的食品、保健品，以及抗菌、抗病毒的洗护用品、面料等更受欢迎。

　　化繁为简，刘国江认为，对于消费板块的判断主要涉及两个维度：一个是方向；一个是斜率、速度。从方向来看，他预测是向上趋势，因为随着企业经营业绩的提升，股价长期来看也有望相应上行。从斜率来看，不同于2019年、2020年消费的高光时刻，刘国江表示更愿意看到稳健长牛。他表示，未来疫情反复或依旧会对市场产生扰动影响，但居民信心会循序渐进地改善。因此，此次消费的回归或许不会那么猛烈，而是一个行稳致远的状态。