“款款独行”的中欧基金钱亚风云：行稳致远 挖掘高增长投资标的

　　去中欧基金采访基金经理钱亚风云之前，会在脑海中设想“风云”二字的含义。或是大开大合的性格特点，或是风风火火、雷厉风行的行事章法，毕竟他管理的产品在近1年、3年、5年同类排名中分别取得位列前25%、20%、15%的业绩，着实可谓“风云”。

　　当中国证券报记者见到其本人时，意外发现，钱亚风云竟是儒雅谦逊、谨慎沉稳的人。他说得最多的话是“敬畏市场，三思后行，谋而后动”。

　　款款独行，才不至倾溢。追求长期稳健收益，在意少亏钱，这样的投资价值取向，让他管理的基金产品净值呈现平稳向上的曲线。

　　两次升级投资框架

　　在6年多的基金经理职业生涯中，钱亚风云于股海中航行，投资框架不断完善，完成了两次系统性迭代升级。第一次是在2015年，钱亚风云刚刚上任基金经理，彼时的市场充满乐观情绪，他“会基于短期因素作出决策”。

　　不久以后，牛市戛然而止。在残酷的牛熊转换过程中，钱亚风云对风险有了更深刻的认知，对自己的投资方法进行深刻反思。钱亚风云将这次投资框架升级概括为“认识风险”，而第二次则是“认识价值投资”。

　　2018年A股整体出现较大跌幅，就算是白马股也难逃一劫。在一次次复盘中，钱亚风云意识到，顺应是一种智慧，即便是基本面十分优质的资产也不会让基金经理“躺赢”，不能用价值投资的执念抵抗市场，应顺势而为。

　　正所谓，“圣人不凝滞于物，而能与世推移。”钱亚风云相信，股市投资不会一成不变，唯有顺应动态变化的复杂环境，挑选与时俱进的标的，才是投资的不二法门。此后，钱亚风云的投资方法更加灵活，往往采用均衡的配置方法进行组合管理。

　　有效的投资策略

　　钱亚风云在多年实战中不断完善进化投资框架，建立了一套行之有效的投资策略。

　　选择处在高增长阶段的企业。钱亚风云认为，行业景气度高是股价上涨的重要原因，再优质的白马股也抵抗不了行业低迷带来的股价调整。

　　挑选质地优良公司。他会选择有竞争力、在两三年内具有成长性的公司。“我持有优质个股，强调顺应周期的交易规则。”他说。

　　以合理估值买入。对于在相对早期阶段就挖掘到估值合理的标的，能够相对长期持有固然是最好的。但如果看好的标的行情已经演绎了一段时间，他就会进行权衡，持有周期未必很长，可能一有盈利就选择离场。

　　在实际投资中，处于高景气度行业的优质公司估值很容易被市场打到高点，好标的与好股价很难两全其美，此时钱亚风云如何抉择？答案很简单，“在认知的范围内，对估值会有一定忍耐度。如果估值与成长的性价比超出自己的认知，那就无须再忍。”他说。

　　“我选股的思路就是寻找能够持续高增长的标的。”他总结道。

　　稳健的风格标签

　　如今，稳健的投资风格伴随着钱亚风云，不轻浮冒失、不轻举妄动是他身上最显著的标签。

　　他直言自己性格谨慎，体现在择股上就是重视胜率。“与赔率相比，胜率可能更重要。对胜率的分析，牵扯很多细节，包括业绩能维持高增长的原因，产品是否有竞争优势，未来的业绩增长如何实现。”他说，只有把这些问题都想清楚了，才会对标的有信心，敢于重仓并长期持有。

　　在具体操作方面，钱亚风云习惯从左侧开始关注。“可以在左侧时少量参与，但我更倾向于在标的的财务报表出现边际变化之后大量买入。”钱亚风云强调，早期阶段可能充满不确定性，这时需要边走边看。观察景气度能否反转，然后循序渐进慢慢加仓。他会时刻保持谨慎，当景气度转变或政策风险过高时，果断减仓。

　　但是，追求稳健并不排斥对超额收益的捕捉。从2016年至2021年，钱亚风云掌管的中银战略新兴产业A业绩连续6年跑赢股票型基金指数，在不同市场风格切换中均保持了相对优异的成绩。遍览数十份基金定期报告，不难看到，在保持沉稳持仓风格的同时，他不断突破能力“舒适区”的锐意进取精神。