汇泉基金刘文超：追求绝对回报与确定性收益

　　自2015年做固收投资以来，刘文超面对的客户长期以机构为主，机构客户的特点是追求明确的绝对收益预期，这样的经历造就了刘文超的投资策略和投资理念——追求绝对回报与确定性收益。

　　8月17日，拟由刘文超管理的汇泉安盈回报债券型证券投资基金正式发行，基于追求绝对回报的理念，该基金主要投资于债券等固收资产，在积累一定“安全垫”的基础上介入权益市场，通过TIPP组合策略来控制回撤，力争为客户带来“稳稳的幸福”。

　　两维度配置资产

　　在刘文超看来，“固收+”的资产配置方式有两个维度，一个是大类资产配置，另一个是类属资产配置。大类资产配置主要是股债比例问题，在这一维度，他会基于对经济基本面、流动性和大类资产相对估值等因素，同时结合产品积累的“安全垫”情况决定权益仓位的总体敞口。

　　权益仓位确定后，刘文超会基于经济景气度和资金成本两方面判断市场风格，在此基础上，根据对行业景气度的跟踪以及市场估值判断行业配置比例。具体到个股选择，刘文超则会借助公司权益研究团队的力量，自下而上对个股进行分析后决定是否买入。

　　固定收益资产方面，刘文超会根据利率债、信用债和转债等几类资产的性价比来确定具体的配置比例。在信用债的配置方向上，他提醒：“大家越看好的东西，它的融资环境越好，信用风险也越低，可是当有人抛弃它的时候，就会出现多米诺骨牌效应。有时候即使企业本身的问题并没有那么严重，但因为大家做出集体性的一致选择，就会使企业的融资环境收紧，最后真的出现问题。”他认为，固收部分的投资追求确定性，组合弹性主要来自于可转债和权益仓位，因此没有必要做过于激进的信用下沉。

　　对于回撤控制，刘文超表示，通过固收资产打底积累“安全垫”，以“安全垫”为风险限额去参与权益资产投资，将仓位和风险限额相对应。同时，他也会从行业配置和个股选择角度进行分散投资。

　　刘文超介绍了他管理风险所使用的TIPP策略，即CPPI保本策略的一个升级版策略。“新发基金初始的净值都是1元，在CPPI策略下，不管后期净值到了1.01元还是1.05元，下行的保护线都是1元。而在TIPP策略下，下行的保护线是动态的，如果净值到了1.05元，下行保护线也会跟着往上走。”他表示。

　　成长风格将继续占优

　　作为银行理财替代品的“固收+”基金，近年来备受市场关注，成为各基金公司争相布局的产品类型之一，同时行业存在的马太效应也愈发明显。

　　在刘文超看来，在做一个产品之前就要考虑好所面向群体的需求是什么，进而以相应的投资策略去匹配他们，这样随着业绩逐渐呈现，客户群体对该产品的信心才会增强。在他的定义里，“固收+”是一种资产配置的概念。对于公募机构而言，则是做好股债资产的配置。

　　对于接下来的债券投资，刘文超表示：“在当前的市场环境下，对债券市场较为乐观，目前债券收益率曲线陡峭化程度较高，中长端价值高于短端价值。不过，我们的久期不会太长，将中等久期高等级信用债为配置重点。此外，希望在票息的基础上，收获骑乘效应带来的债券价格上涨。”

　　在信用债方面，刘文超坦言，目前比较看好中东部发达地区的城投债。“无论从债务负担还是经济总量上来讲，这些地区的债务可持续性相对较好。”他表示，同时也会关注以央企和地方国企为主的上游周期行业产业债在利润扩张期的交易性机会。

　　权益资产的配置方面，刘文超认为，后市成长风格将继续占优，重点关注高端制造和自主可控两条线索。

　　“我国出口增速相对较快，在细分行业中，高端制造行业的出口增速最快，也就是说，在有技术影响力的一些行业上，我们正在向全球市场扩张，这也意味着抵御风险能力会更高。”刘文超表示，“此外，还会布局一些关键技术领域，在食品安全、军事安全、供应链安全、能源安全等几条主线上寻找细分标的。”