国泰基金程洲：注重增长确定性与合理估值
徐金忠
中国证券报·中证网
结构性行情可期
程洲认为，尽管受到国内外因素的影响今年以来市场出现较大幅度调整，但整体并不悲观。2022年上半年乃至全年可能依然有结构性行情，市场指数整体继续向下的空间不会太大。程洲认为，目前市场上投资标的丰富多样，个股基本面、估值等千差万别，这决定了个股走势也将是分化多样的，所以整体市场将会继续呈现结构性特征。
“整个A股市场，股票也比较多，股价分化很大，市盈率的分布也很分散，从三、五倍的市盈率到两、三百倍的市盈率都有。所以市场交易的广度和深度在提升。在市场上，大家可以按照自己的理念去选择一些公司。在这种情况下，我认为系统性的风险比较小。”程洲表示。
在程洲看来，随着A股市场不断成熟，结构性行情已经成为市场主流的“模式”，由此带来对投资的影响是，频繁的择时和仓位调整已变得没有那么重要。程洲提到一个很有意思的现象：“前两年，券商做年度报告时，还会去预测下一年的市场点位，而现在，取而代之的是，券商的‘十大金股’等等。这说明对于个股研究的关注度已经超越对市场指数点位的预测。”
这样的变化同样影响了基金投资。程洲认为，一方面，市场不再同涨同跌、结构分化，意味着基金投资仓位大起大落的做法已经没有太大必要；另一方面，这一变化对基金经理优选行业、优选个股提出了更高的要求。“前些年，哪怕选择的行业和个股并不优质，基金经理还可以等待市场的普涨，现在我们发现，有些行业和个股就是长时间不被市场关注，长时间不会有表现。”
不过，最近两年的市场变化，又让程洲感觉到了新的变化。比如，市场资金对于热门赛道的追逐，让不少热门行业和热门个股犹如烈火烹油，最终却难以逃脱市场“盈亏同源”的客观规律。由此，程洲认为，逆向思维和逆向投资尤为重要，他选择不去买那些市场最热门的、关注度很高的行业或者公司。“这些公司往往定价已经比较到位，甚至出现了泡沫。而那些关注度不高的行业和公司，定价低估的可能性较高。”
确定增长+合理估值
在具体的投资策略上，程洲认为，目前的市场位置已经在低风险的区域。在稳增长政策持续发力下，货币政策和财政政策等都将保持相对友好的环境。尽管有地缘冲突、美联储流动性收紧等影响，国内经济稳中求进的趋势不会改变。“我一直认同‘股市是国民经济晴雨表’的说法，在稳增长的大背景下，A股市场出现系统性风险的概率不大。”同时，程洲表示，A股今年投资难度将继续加大，对于投资的收益要保持在合理的预期范围内。
在投资组合上，程洲表示，今年将更加注重盈利增长确定性和相对合理估值，以此应对可能的市场波动。具体方向上，程洲看好五大领域的投资机会。
第一是大消费板块里的农业、仿制药和必选消费。第二是景气赛道，如新能源、光伏、半导体里面个股的机会。其中，新能源汽车产业链上游的锂、下游的整车、中游的隔膜行业都比较有机会。光伏行业的核心则需要看上游硅料的扩产情况。如果扩产速度够快，带来价格下降，可能会刺激需求。同时要关注一些新的技术能不能进一步降低光伏行业的成本。半导体行业的机会来自进口替代。第三是看好制造业，比如数字经济，“东数西算”概念中的运营商。程洲认为，近期市场资金对“东数西算”有短期的集中炒作，但是从长期维度来看，这一领域的投资机会将持续显现。第四是化肥、炼化、聚氨酯行业巨头，其盈利稳定性较高，同时这些公司都在往新能源领域拓展，其中会出现一些机会。第五是“专精特新”相关公司。虽然这一主题相对宏大，但已经明确获得了国家政策大力支持，需求旺盛，一些细分行业里会存在机会。
