国泰基金李恒：以深度研究寻找穿越波动的力量

　　国泰基金李恒是市场公认的深度研究型基金经理。日前，李恒接受了中国证券报记者的采访。在他看来，面对市场，未来不可预测，历史不可假设，在市场上能够找到最好的公司，是永远不想卖出的。这些公司背后的逻辑并非虚无缥缈，而是简单直白。在李恒看来，对个股的深度研究是穿越市场波动的力量源泉，也是投资的真谛所在。

　　据悉，由李恒掌舵的国泰核心价值两年持有期股票基金正在发行。新基金将延续李恒在深度研究上的积淀，寻找高价值型投资机会，尽量在低估时买入并长期持有，与最优秀的企业为伴。新基金还设置了“锁定期+可申购”的模式。

　　深度价值型选手

　　与不少基金经理不断创新价值投资的内涵和外延的情况不同，李恒是一位传统意义上的价值投资者。李恒认为，投资从本质上看，就是价值的，在自己的能力圈内找到优质企业，然后长期持有。在长期持有的前提之下，选择好公司会比选择便宜的公司更重要。“好公司就是那些你买了不想卖的公司，至于买入时是不是足够便宜，那是一个相对短期的和阶段性的东西。”李恒表示。

　　如何界定好公司的概念？在他看来，好公司的寻找需要通过持续的深度研究加以实现。在李恒的投资中，通过自下而上精选个股，基于对企业当前和未来合理价值的谨慎分析，集中、长期持有优质投资标的。面对市场琳琅满目的投资标的，李恒的研究方法是从股东的角度去看企业创造持续自由现金流的能力，买入好股票并长期持有；淡化择时，关注中长期投资回报，受短期市场状况影响较小。“对于核心重仓股，研究的深度和周期都有一定要求，重仓股的集中度相对较高，整体组合的换手率相对较低。”李恒表示，在足够的深度研究后，重仓股的相对集中和组合的低换手率实际上是自然而然的结果。

　　以时间成就价值

　　在采访中，李恒不断强调市场的纷繁复杂、市场走势的难以洞悉、市场运行的可敬可畏之处。在李恒看来，资本市场同时纠葛了太多的东西，价值、基本面、交易心态和行为、投资者偏见、市场博弈等。“很多时候，很多投资者是被错误的观念和印象所引导的，对于基金经理来讲，需要在纷繁复杂的市场中寻找真正基础和核心的东西。”李恒表示。

　　虽然李恒认为市场未来不可预测，历史不可假设，但他对于市场还是有基本的研判。在他看来，资本市场的阶段表现经常并不符合大众的线性预期，即便是最优质的公司，其股价走势也并非一帆风顺。在一年甚至更短的时间范围内，投资者预期甚至情绪波动对股票价格的影响非常之大。他说：“如果市场情绪相对前两年更为谨慎，对我们来说则可以更从容去学习和发掘更好的新投资机会，以及对历史的投资事件进行更好的总结反思。我们仍会聚焦于持续为股东创造价值的优秀企业，重点仍放在消费、互联网、医药、制造业等领域。”

　　不论是对于市场运行机制的观察还是对于中长期机会的研判，李恒看重的核心因素是“时间”。在他看来，真正优秀的公司需要经得住时间的考验，真正优秀的投资需要在时间维度上展现强大的力量。

　　此次即将发行的国泰核心价值两年持有期股票基金，在机制安排上，让李恒和投资者在时间维度上更加从容、更加专注。资料显示，该基金属于两年持有期基金，每份基金份额最短持有期限为两年。待基金成立开放日常申赎后，每个交易日可申购，持有两年之后可自由赎回，赎回费为0。“锁定期+可申购”的模式，一方面可以使基金经理充分发挥“长钱”优势，用更长远的角度优选个股，有助于在投资过程中争取更低的波动、更高的胜率。另一方面可以帮投资者尽量避免短期博弈，坚持中长期投资，做时间的朋友。