天弘基金郭相博：今年医药投资考验选股能力

　　2022年A股开局不利，医药板块更是接连受挫。虽然近期板块有所反弹，但部分投资者仍有疑虑。从政策影响、行业景气度、估值水平等维度来看，今年医药板块的投资思路要如何改变？日前，天弘基金郭相博在接受记者采访时，对这些问题进行了细致解读。

　　估值低位 政策难有超预期扰动

　　2021年，医药板块整体承压，受行业政策压制和行情抽水效应影响，中证医药指数整体下跌12.24%。2022年开年以来医药板块又跟随市场大幅调整。

　　郭相博表示，经过近期的市场调整，医药板块估值已经处在低位，配置价值凸显。Wind数据显示，截至2022年2月14日，中证800医药指数市盈率为28.67，处在近三年低点，估值百分位为1.30%，已回到2019年初牛市启动时。

　　政策一直是医药板块面临的最大扰动因素之一，不过2022年政策难有超预期扰动。郭相博表示，2021年是医药行业的政策大年，预计今年的医药相关政策会进入到相对平稳的阶段。

　　郭相博进一步指出，政策对于公司的长逻辑，包括海外市场的逻辑影响不大，只会对短期的情绪造成比较大的冲击。医药作为典型“长坡厚雪”的成长行业，有着长期的、内生的驱动力，整体行业发展趋势是持续向上的。

　　赛道投资难奏效 结构性机会丰富

　　作为专注医药赛道的基金经理，郭相博对医药行业有更细致的跟踪，在同仁堂数年的实业工作经历，甚至参与过新药研发，也让郭相博有着对该行业更独到的理解，善于抓住企业基本面研究跟踪的主要矛盾，调研能够深入产业一线，同时更准确地预判医药各个子行业景气度。

　　对于今年医药板块投资机会，郭相博表示：“调整过后，医药板块的比较优势和竞争优势有所提升。从上游景气度、资金面以及估值横向比较来看，医药的配置价值开始显现。”

　　郭相博表示，近年来市场上流行的赛道投资法，在2022年或很难奏效，市场会更加注重性价比。因此今年医药基金业绩分化会持续较大，甚至会超过2021年，但结构性机会比较多。在这样错综复杂的市场环境中，想要把握住医药板块的结构性机会，需要保持自己的想法，避免被市场牵着鼻子走。总体上，对今年医药基金的预期更为乐观。

　　郭相博十分看好医药行业的中长期前景。他表示，从我国目前发展阶段来看，人口老龄化已经成为趋势，人口结构的长逻辑决定了医药行业是一个长期比较优势明显的行业。预计在未来5至10年，中国医药产业或医药行业投资，有望迎来较好的回报期。布局医药行业也要从长计议，穿越短期市场震荡，分享行业长期稳定增长带来的红利。

　　选股能力定胜负 关注四大方向

　　作为天弘臻选健康的拟任基金经理，在郭相博看来，2022年选股能力将成为医药类基金业绩表现的胜负手，在自上而下关注细分板块景气度的同时，还需要更加注重自下而上的选股。

　　郭相博说：“要坚持从公司质地来进行选股，而不是单纯的市值大小。具体而言，今年有几类公司可以关注。一是公司的质地不错，同时具备估值性价比的公司，这类公司有望贡献超越板块的超额收益，比如中药板块的部分公司；二是一些公司的老业务估值合理，同时新业务进入开花结果阶段但市场尚未意识到的公司，这些公司的预期差可能带来估值重构的机会；三是市场关注度不高的一些优质中小公司，此前市场更多关注大市值龙头，对这些公司没有给予足够的重视，但经过这几年的发展，这些公司实际上处在一个显著低估的状态。”

　　具体到细分行业上，郭相博强调，今年的医药板块投资需重点关注有定价权的商业模式，具体有四个方向：

　　首先，是创新产品带来的差异化竞争，这些包括基因治疗在内的创新产品，在定价上会比原有仿制药和老产品更具优势。

　　其次，生物制药行业正处在高速发展进程中，该领域里产业链的to B方向值得关注。这个方向包括已经在去年有较好表现的CDMO、CRO等为创新药做服务的行业，以及部分生物药上游企业。

　　再次，是高端制造方向，包括药品的耗材、辅料、包材等细分领域。

　　最后，医疗服务方向依旧值得关注。该板块已经在去年承受了较大的政策压力，部分医疗服务公司在调价后会有估值的压制，但今年的政策有望实现纠偏。