富国基金：配置视角看 “固收+”是怎么加的

　　2021年即使市场艰难，风靡的“固收+”基金产品依然取得较为稳健的收益，中位数收益在6%以上，95%的产品实现了正收益。以偏债混合型基金指数为例，从更长的时间维度看，近10年的年度收益全部为正。而同期偏股基金指数在2018年出现20%以上的回调，2016年的回调也在10%以上，就连波动性更小的债券指数在2013年也出现了负收益。

　　稳健表现背后的配置策略，对于基金投顾来说，同样具有较好的借鉴意义：一个人能够走得很快，但一群人可以走得更远；合理的资产配置或基金组合，对于提升投资舒适度至为重要。那么，在实际运作中，“固收+”到底是怎么加的？

　　在“固收+”基金的运作中，通常借助资产配置的力量做理性的“加法”，不贪不恋，不燥于形。从实际运行情况看，以偏债混合基金为例，股票仓位变动范围基本在15%-25%之间，平均位置在20%左右，其余较大比例配置于债券类资产。考虑到相应的基金合同中约束的股票投资比例在0-40%或者0-30%，折算之下的仓位基本是一个中性水平。

　　行业配置则显现出三大特点：一是整体配置均衡，消费、科技、周期、金融等各类行业均有涉猎；二是结构层次鲜明，以消费、金融相对稳健的行业作为底仓配置，而当市场出现一些新兴的趋势性产业机会时，也会加以把握，比如近年加大对电气设备、电子等高景气赛道的配置；三是配置纪律性高，不贪不恋。尽管以新能源为代表的行业收益弹性高，但高弹性的另一面是高波动。因此，对这些高景气高波动行业的配置比例保持着一定的克制。

　　从中我们可以获得一些启示，即：资产配置和长期思维是穿越周期的关键。从“固收+”基金的底层配置来看，其表现穿越市场周期的核心在于资产配置，做好了资产配置，波动的降低有助于提升我们长期持有的概率。具体体现3个层面：大类资产下，股债混搭，利用不同资产的相关关系和风险收益特征，分散风险，平滑组合的波动性；同一资产下，均衡配置，不押注单一赛道；注重组合层次，攻守兼备；投资是一件长期的事情，短期并不需要频繁的大开大合，“固收+”基金的仓位和行业短期变动的频率和幅度并不高。

　　事实上，投资大师格雷厄姆早在《聪明的投资者》中，就强调过资产配置的重要性，无论是激进还是求稳的投资者，都要学会组合投资；“固收+”则是用实际的行为和结果验证了重要性和有效性。

　　（内容来源于富国策略团队，数据来源：wind，截至2021-12-31；相应收益都是基于对应的基金类型指数计算；指数的历史收益不预示未来。）

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