银华基金肖侃宁：养老千钧重行稳在平衡

　　“养老基金有一根生命线，也就是人的生命周期下滑曲线。”在肖侃宁的讲述中，养老基金的这根生命线有千钧之重。

　　他的投资理念也正如唐代诗人韩偓的那句诗词：“千钧将一羽，轻重在平衡。”平衡于权益与稳健，平衡于收益与风险，力达行业中性，构建出长期持续战胜偏股基金指数的投资组合。

　　与生命相伴随的行业

　　“我对养老金事业是有情怀的，它是一个长期的事业。”

　　券商、保险、公募，养老金、指数基金、保本基金、公募FOF，从业20年，丰富的从业经历为肖侃宁从事养老基金事业打下坚实的基础。

　　“养老目标基金有一根生命线，也就是人的生命周期下滑曲线。”肖侃宁表示，“我们会根据这个下滑曲线每年调整权益资产的比例。这也就意味着，在权益资产的比例方面，每年基本上都会有一个非常量化的数字。因为这个比例和人的生命结构、年龄息息相关，这也是养老FOF和其他FOF、其他产品很大的不同。”

　　对于正在发行的银华尊颐稳健养老FOF，肖侃宁拟将权益资产比例控制在15%-20%之间。作为一只目标风险型养老FOF,他将采用价值增长线的方式，阶段性地针对稳健类资产的收益倒算权益资产可以承受的风险。“相当于我有一根线，限制了基金风险敞口的大小，这也是一个纪律性的操作。”通过价值增长线严控下行风险，同时通过权益类资产的分散化和负相关策略，大概率让资产在价值增长线轨道中运行。

　　而他管理的目标日期型养老FOF则会采取更加积极主动的策略。“这类产品的权益资产比例通常会达到50%以上，我们会采用核心卫星资产配置。”肖侃宁介绍，核心资产中包括两类资产，即好的基金经理加好的赛道，对应到子基金，一类是长期业绩优秀的主动型基金，另一类则是赛道型ETF；而卫星资产更可以代表肖侃宁对市场的观点，这是整个FOF产品的浮动空间，充当资产再平衡的功能，当核心资产的仓位和风格与市场发生偏离时进行再调整。

　　对于两类不同养老FOF的选择，肖侃宁表示，目标日期型养老FOF可以一站式解决人们即期到退休这段时间的养老金资产配置问题，其中权益资产的比例即遵循人的生命周期下滑曲线每年发生变化，这类基金适合没有过多时间打理资产的投资者。目标风险型养老FOF则适合有一定时间投入理财的投资者，而且风险承受能力恒定。

　　关注两条主线

　　基于养老FOF的长期理念，肖侃宁认为，2022年权益投资主要关注两个方面，一是永远不会被世界改变的行业，二是可能会改变这个世界的行业。

　　前者即和人民生活息息相关，涉及“衣食住行”的行业。消费、医药等行业今年虽然表现并不好，但为未来的布局赢得了时间。今年的下跌使其估值更加合理，从明年来看，这些行业整体收益大概率仍在两位数以上。

　　可能会改变这个世界的行业则如碳中和、绿色经济、新能源等行业，这些行业的景气度明年仍然较好。在整个市场处于无风险利率下行的背景下，某个行业的景气度或者是盈利增速较高，大概率它也是当年表现较好的资产之一。

　　债券投资方面，肖侃宁表示，需要注意投资节奏。首先，经济增速探底的过程对债券来说存在机会，债券收益率会因为资金面的宽松进一步下行，因此对债券市场抱有看多态度。其次，在经济逐步企稳的过程中，股票市场和债券市场的情况会有一些变化。随着无风险利率的企稳，包括债券收益率的上行，市场风格会逐步在成长和价值之间取得平衡，债券的久期需要控制。