嘉实基金曲盛伟：新能源行业蕴含巨大成长空间

　　入行十二年，曲盛伟横跨一二级市场，管理过年金、专户、QFII等不同类型的产品。“我的感受是，不同资产、不同行业价值评估的方法是多元的”。在曲盛伟的投资哲学里，实现价值投资不只有一种方法，而抱有一颗敬畏市场的心需要一以贯之。

　　曲盛伟认为，在需求侧，新能源汽车、光伏等产业看到明年估值并不贵，且渗透率会持续提升至较高水平，行业具备巨大的成长空间和阶段成长性。因此，他要做的就是坚持长期投资，以时间换空间。

　　扎根沃土 枝繁叶茂

　　“我的投资方法整体上类似于树状图，树叶就是大家看到的结果。”曲盛伟以此作比阐释了自己的投资目标与方法论：坚持价值投资为本，多角度挖掘大机会，积小胜为大胜等多种盈利手段追求卓越复利。

　　“树木是否足够茂盛和强大，取决于根茎所深扎的土壤是否足够肥沃。”在曲盛伟的投资方法论中，有几个环节至关重要。

　　首先，因地制宜构建“进可攻、退可守”的高性价比组合。“所谓‘以安全边际买入潜在价值低估的资产’，应该不是比较低，我喜欢买严重低估的资产”，曲盛伟偏爱赔率较高的资产，而从量化投资的角度来看，赔率越高可能需要更长时间的耐心来等待。

　　其次，通过滚动周转复利实现整个组合的高性价比。“支撑一个组合需要综合竞争力。”曲盛伟认为，形成综合竞争力需要学会驾驭多种投资工具，“包括深度研究的能力、多角度评估价值的能力、量化投资的能力等等。”

　　再次，独立研究，善于先知先觉独立发掘大行情、大机会。“我喜欢在市场最底部的时候买入一些股票。”他的代表作嘉实主题新动力曾前瞻底部重仓隆基股份等数倍牛股，买点几乎都在股价启动前最底部安全位置。

　　最后，以强防御力应对熊市。2018年下半年，整个市场“抱团”瓦解，曲盛伟的投资组合仅下跌3.54%。“设置前瞻的风控指标，主动控制杀估值、杀业绩、杀逻辑等潜在风险，控制一年之内不产生永久性亏损的风险，提高组合在市场大幅调整时的防御力。”

　　逆向投资 不断迭代

　　2018年，曲盛伟刚刚加入嘉实基金，这次职业进阶在最初并未迎来想象中的“完胜”。“当时买了一些低估值、阶段性高增长的标的，上半年业绩相对比较落后。”在这之后曲盛伟痛定思痛，复盘并吸收逆向投资方法论，逆向投资光伏、猪周期、电子烟等行业超额收益明显，并对下行风险控制有了新的理念。2019年初，曲盛伟管理的基金业绩跻身全市场前2%。

　　“但业绩经常出现一个问题，横盘期比较长，在牛市比较被动”。2020年伊始，曲盛伟在向下风险可控。向上空间巨大情况下做行业集中，逆势重仓光伏、信创两大长期空间大、短期弹性大的板块。

　　后期光伏行业印证了他的选择。“但由于行业格局急速调整，部分公司业绩不及预期，在牛市中出现了一些拖后腿的现象，所以2020年整体收益率、排名等方面是相对不足的一年。”

　　于是曲盛伟开始进一步优化投资组合：一是精细管理，能力圈拓展至全市场，盈利来源变广，加强效率管理减少横盘期。二是优化选股，遴选品质更优、胜率更高、长线锐度更大的个股。三是品质升级，综合体系持续优化升级使组合整体效率更高、回撤更小、长期收益更高更确定、风控更完善。

　　2021年年初，曲盛伟选择另辟蹊径，跳出高估值的核心资产，寻找更广阔市场中价格合理，有望迎来长期繁荣的标的做价值投资。而二季度之后，他的投资体系也升级到3.0版本，这一体系吸收了索罗斯组合管理的精髓——对错并不重要，重要的就是对的时候能赚多少钱，错的时候能将亏损控制在多少，并根据这一精髓实施一系列细化管理。